>> 華泰證券-夢網(wǎng)科技 (002123)利潤短期承壓，5G消息業(yè)務(wù)量高增-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
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增持 |
作者： |
黃樂平,余熠 |
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2022年凈利潤短期承壓，看好5G消息長期發(fā)展前景
公司發(fā)布2022年度業(yè)績，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.57億元，同比增長30.93%；歸母凈利潤-7.22億元，符合此前業(yè)績預(yù)告（歸母凈利潤區(qū)間：-6.5億元至-7.9億元）。利潤端承壓主要系云短信業(yè)務(wù)毛利率同比下降以及公司計提商譽減值準(zhǔn)備等。但據(jù)公司一季度業(yè)績預(yù)告，1Q23公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤800萬-1200萬元，同比實現(xiàn)扭虧為盈。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為3.0/4.5/5.4億元，考慮到公司在5G消息領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢及下游拓展?jié)摿?，給予其23年60倍PE（可比公司均值：54.19倍），對應(yīng)目標(biāo)價22.44元，維持“增持”評級。
5G富媒體信息業(yè)務(wù)量維持高增長
公司2022年總體收入同比穩(wěn)定增長，其中5G富媒體消息業(yè)務(wù)量同比增180%，國際云通信業(yè)務(wù)收入同比增長約390%，以其為代表的新業(yè)務(wù)收入、利潤在公司總體占比穩(wěn)步提升，為公司中長期發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。公司依托5G富媒體消息領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢和研發(fā)能力，持續(xù)規(guī)?；七M，產(chǎn)品已在金融、互聯(lián)網(wǎng)、政務(wù)、消費等重要行業(yè)及客戶中完成開拓。目前公司已與華為、小米、OPPO、VIVO等達成合作，支持8億終端覆蓋及線上運營，據(jù)公司2022年年報，公司的客戶規(guī)模、開發(fā)者規(guī)模、行業(yè)覆蓋率、平臺日活躍用戶數(shù)、日均消息量等方面均保持行業(yè)領(lǐng)先。
供應(yīng)端價格上漲及一次性資產(chǎn)減值損失致公司短期利潤承壓
受供應(yīng)端漲價、資產(chǎn)減值損失影響，公司2022年歸母凈利潤為-7.22億元。從成本端來看，2022年公司云短信業(yè)務(wù)量和收入均保持穩(wěn)定提升，但受運營商供貨價格提升及行業(yè)競爭激烈等因素影響，公司毛利率同比下降3.76pct至9.34%；從費用端來看，公司2022研發(fā)/銷售/管理費用率同比變動-1.22pct/-0.19pct/-2.76pct至3.25%/4.41%/1.82%，管理費用同比下降48%，主要系股權(quán)支付費用沖減所致。此外，公司計提全資子公司深圳夢網(wǎng)及夢網(wǎng)視訊商譽減值損失共6.23億元，計提子公司云數(shù)科技資產(chǎn)減值準(zhǔn)備0.57億元，對公司2022年凈利潤產(chǎn)生一次性影響。
看好公司長期發(fā)展，維持“增持”評級
我們認為公司在5G消息領(lǐng)域具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢，長期來看有望受益于5G消息持續(xù)下游拓展打開成長空間。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為3.0/4.5/5.4億元，考慮到公司在5G消息領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢及5G富媒體消息業(yè)務(wù)的增長潛力，給予其23年60倍PE（可比公司均值：54.19倍），目標(biāo)價22.44元（前值：15.95元）,維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：5G消息推進不及預(yù)期；運營商提價風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險。
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