>> 太平洋證券-新日股份(603787)年報點評：豪華車型量價齊增拉升盈利，布局多渠道兼海外-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳天蛟 |
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事件：公司發(fā)布2022年度報告。
2022全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.04億元/+14.55%，毛利率13.04%/+0.32pct，歸母凈利潤1.62億元/+1326.25%，扣非歸母凈利潤1.48億元/+1477.94%，基本每股收益0.80元/+1225.00%。
其中，22Q4實現(xiàn)營業(yè)收入8.03億元/-9.00%，毛利率13.15%/+4.17pct，歸母凈利潤0.11億元/-150.01%，扣非歸母凈利潤0.01億元/-104.28%，基本每股收益0.05元/+150.05%。
點評：
對不同車型采取分化定位，均取得良好的收入表現(xiàn)。從車型看，公司對不同車型實施了分化的營銷策略，取得了良好的收入增長，簡易款、豪華款及特種車2022全年銷量分別為118萬輛/+2.17%、139萬輛/+23.17%、2萬輛/+280.45%，取得營業(yè)收入12.70億元/+3.20%、21.48億元/+21.24%、0.44億元/+281.99%，我們測算簡易款單車價格約為915元/件，同比降低超170元/件，豪華款單車價格約1822元/件，同比提升超280元/件，由此，我們認為豪華款收入增長源于量價齊升的消費升級需求，簡易款收入則主要受到低價走量的消費降級需求驅(qū)動。季度來看，公司前三季度均保持良好的正增長狀態(tài)，22Q1-Q3累計收入同比+20.67%，但四季度收入同比下滑9.00%至8.03億元。
盈利穩(wěn)健增長，降費增效效果顯現(xiàn)。公司2022年整體毛利率13.04%/+0.32pct，凈利率提升超3個百分點至3.30%，銷售/管理/研發(fā)費率分別為5.45%/-2.91pct、2.54%/-0.22%、2.00%/-0.16%。一方面，豪華款作為公司盈利的主要驅(qū)動車型，毛利率同比提升3.61pct至16.88%（簡易款12.8%/-0.79pct、特種車13.29%/+8.74pct）；另一方面，公司積極降費增效，在營銷端提升渠道運營效率的同時加強費用投放管理，管理上通過實施股權(quán)激勵加強核心團隊建設，研發(fā)端則保持投入鈉電及智能互聯(lián)等前沿技術的研發(fā)，相關車型有望迭代和出新，保持一定的市場競爭力和溢價能力。
未來有望多渠道發(fā)力，多項在建項目助力產(chǎn)能提升。渠道方面，公司著力布局“本土多渠道+海外”，除在傳統(tǒng)渠道中與中國女足國家隊合作從而加強品牌打造，也持續(xù)增加在抖音等新媒體的投入，包括與各類頭部MCN機構(gòu)（如辛選等）及垂直電商的合作，逐步建設線上線下一體化的O2O模式，海外則借印尼CKD組裝項目切入東南亞，并籌劃成立歐洲分公司進行本土化運營打入歐洲市場。生產(chǎn)方面，2022年末無錫制造中心智能化工廠改擴建項目、溫州工廠年產(chǎn)50萬輛電動摩托車一期項目進度約為37%、60%，目前主體均已竣工并投產(chǎn)使用；天津和惠州的新日智能化工廠建設項目（一期）在2022年末進度接近23%和27%，后續(xù)建設也在穩(wěn)步推進，未來預計提升公司產(chǎn)出效率，并且支撐銷量進一步增長。
投資建議：我們預計公司2023-2025年收入分別為64.13/81.31/101.56億元，歸母凈利潤2.55/3.52/4.65億元，對應EPS（攤?。?.25、1.73、2.28元，當前股價對應PE為14.96、10.82、8.19倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭惡化；技術研發(fā)進度不理想；渠道費用高增；新品迭代及投放效果不及預期；全球宏觀下行風險
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