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事件：松井股份公布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.99億元，同比下降1.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8225.09萬(wàn)元，同比下降15.55%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7044.62萬(wàn)元，同比下降11.97%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.94億元，同比下降19.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)303.47萬(wàn)元，同比下降84.85%，環(huán)比下降83.43%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)119.19萬(wàn)元，同比下降93.48%，環(huán)比下降90.61%。公司公告2022年利潤(rùn)分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.10元（含稅），同時(shí)，公司擬以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股。
　　維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。2022年，宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇等因素影響下消費(fèi)者換機(jī)需求疲軟，公司高端消費(fèi)電子領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入同比下降11.26%；而乘用汽車(chē)領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展較快，收入同比增加198.39%。2023Q1，公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)居于行業(yè)底部，業(yè)績(jī)短暫承壓：高端消費(fèi)電子處于周期低點(diǎn)疊加行業(yè)去庫(kù)存，訂單下滑致使收入同比下滑28.51%；乘用車(chē)業(yè)務(wù)方面，公司與核心客戶合作的新車(chē)型項(xiàng)目交付時(shí)間多集中于下半年，2023Q1出貨亦有所承壓。
　　松井股份是專(zhuān)注于高端涂料的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于3C高端消費(fèi)電子及乘用汽車(chē)兩大領(lǐng)域，已成長(zhǎng)為以創(chuàng)新研發(fā)為內(nèi)核的平臺(tái)型功能涂層材料供應(yīng)商。依托自身的技術(shù)與服務(wù)，公司客戶成功進(jìn)入諸多國(guó)際知名的消費(fèi)電子企業(yè)及整車(chē)/零部件企業(yè)的供應(yīng)體系。展望未來(lái)，公司新設(shè)越南孫公司加快自身國(guó)際化進(jìn)程，隨著全球高端電子領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)和國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子產(chǎn)商的崛起，公司3C消費(fèi)電子涂料業(yè)務(wù)有望持續(xù)擴(kuò)張；與此同時(shí)，公司與攸縣人民政府簽訂投資合同，擬于當(dāng)?shù)赝顿Y建設(shè)汽車(chē)涂料生產(chǎn)基地，隨著新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量及滲透率提升，公司汽車(chē)涂料業(yè)務(wù)亦有望充分受益，發(fā)展空間廣闊。我們調(diào)整公司2023-2024年的eps預(yù)測(cè)分別至1.56、2.76元，并引入公司2025年的eps預(yù)測(cè)為4.09元，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。