>> 中銀證券-山東玻纖(605006)成本管控加強，產(chǎn)能加速擴張-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大?。?/td>
| 1446KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳浩武 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布2022年年報，全年營收27.8億元，同增1.2%；歸母凈利5.4億元，同減1.9%；扣非歸母凈利3.8億元，同減28.7%；EPS0.89元。公司產(chǎn)能向百萬噸規(guī)模邁進，仍具備較高成長性。當前玻纖行業(yè)仍在磨底過程中，成本支撐較強，價格下探空間有限；我們測算今年玻纖供給端壓力邊際減弱，看好風電、汽車等下游領(lǐng)域需求增長。維持公司增持評級。
支撐評級的要點
玻纖價格觸底，22Q4營收利潤同比下滑：公司22Q4營收6.3億元，同減9.2%；歸母凈利1.0億元，同減0.9%；扣非歸母凈利-0.3億元，去年同期0.9億元。22Q4公司非經(jīng)常性損益合計1.2億元，主要為出售貴金屬銠粉所得。
全年玻纖銷量同比兩位數(shù)增長，成本管控良好：2021年11月，公司10本部3線10萬噸玻纖生產(chǎn)線點火復產(chǎn)，新產(chǎn)線效率較高，助力公司實現(xiàn)降本增效。2022年公司銷售玻纖及制品45.0萬噸，同增14.3%；收入2.4億元，同增0.9%；銷售單價5,314.4元/噸，同降11.7%；生產(chǎn)成本3,595.7元/噸，同增1.4%（2022年天然氣價格大幅上漲超30%，天然氣成本在玻纖生產(chǎn)成本中占10-15%，測算天然氣漲價帶來的單位成本提升約為4.5%，而公司單位生產(chǎn)成本僅小幅上升）；玻纖及制品毛利率32.3%，同減8.8pct。
產(chǎn)能向百萬噸邁進：公司現(xiàn)有產(chǎn)能41萬噸；2022年6月提出2025年玻纖及制品產(chǎn)量達到100萬噸的戰(zhàn)略目標；2023年2月公告建設(shè)年產(chǎn)30萬噸高性能玻纖智造項目，包含一條超高模量3萬噸生產(chǎn)線，一條高模量12萬噸生產(chǎn)線，以及一條15萬噸ECER生產(chǎn)線；產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進。
玻纖行業(yè)庫存降低，價格修復仍需等待：據(jù)卓創(chuàng)資訊，2023年3月行業(yè)庫存80.0萬噸，環(huán)比減少2.3%/1.9萬噸。行業(yè)自2022年12月起連續(xù)三個月庫存增加，于今年3月出現(xiàn)去庫；當前價格下粗紗成本支撐較強，后續(xù)價格下降空間不大。
估值
玻纖價格修復不及預期，我們調(diào)整原有盈利預測，預計2023-2025年公司收入為28.2、31.4、32.0億元；歸母凈利分別為4.4、6.0、7.2億元；EPS分別為0.72、0.99、1.20元。維持公司增持評級。
評級面臨的主要風險
玻纖產(chǎn)能超預期投放，原材料、燃料成本上升，玻纖需求不及預期。
|
|
