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事件：4月17日，公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收36.66億元，同比增長39.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.12億元，同比增長21.76%。
　　受益于新能源業(yè)務(wù)放量，公司業(yè)績優(yōu)異：
　　公司2022年業(yè)績亮眼，我們認(rèn)為公司的增長主要來自于新能源客戶訂單持續(xù)高速增長：公司配套的特斯拉、理想、蔚來、小鵬、奇瑞新能源、零跑、哪吒等新能源客戶市場表現(xiàn)亮眼，銷量分別同比增長55%/ 47%/ 32%/ 23%/ 140%/154%/ 118%。2022年公司新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收約11.36億元，同比增長約74.19%；占比總營收達(dá)31%，同比增加6.5 pct，給公司本部帶來較大業(yè)績增量。2022年公司本部利潤達(dá)2.98億元，同比增長93.14%，占比利潤總額達(dá)58.32%，同比增加21.55 pct。
　　分季度來看，2022 Q4公司實(shí)現(xiàn)營收10.85億元，同比增長32.89%，環(huán)比增長3.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.42億元，同比下降0.30%，環(huán)比下降15.99%。公司四季度業(yè)績表現(xiàn)一般，我們認(rèn)為主要原因是：1）受新冠疫情影響，公司奔馳、寶馬、奧迪等客戶四季度銷量環(huán)比下降11.76%/ 5.69%/ 25.86%/，投資收益環(huán)比下降19.85%；2）四季度銷售費(fèi)用預(yù)管理費(fèi)用的大幅增加,分別環(huán)比增加135.59%和105.69%。
　　盈利能力略有下滑：公司2022年實(shí)現(xiàn)綜合毛利率21.66%，同比減少2.39 pct，實(shí)現(xiàn)凈利率13.73%，同比減少1.70 pct。2022 Q4公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率21.78%，環(huán)比下降0.88 pct，同比減少2.54 pct；實(shí)現(xiàn)凈利率12.71%，環(huán)比減少3.40pct，同比減少3.65 pct。公司毛利率下降的主要原因在于數(shù)字化工廠軟硬件投入增加、職工平均工資上升以及部分老項(xiàng)目的正常年降。
　　費(fèi)用控制優(yōu)秀：公司2022年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.83%/ 6.4%/3.49%/ 1.36%，分別同比-0.01/ -2.48/ -0.16/ -0.98 pct，合計(jì)-3.63 pct。
　　其中管理費(fèi)用率下降是由于集團(tuán)開展數(shù)字化管理，實(shí)現(xiàn)了降本增效；財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降的主要原因是可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股結(jié)束，利息計(jì)提減少。
　　十四個(gè)基地實(shí)現(xiàn)全國布局，近距離服務(wù)各家主機(jī)廠客戶：
　　公司目前已擁有常熟、長春、沈陽、北京、天津、蕪湖、成都、佛山、余姚、上饒、宜賓、大連、合肥、肇慶十四個(gè)生產(chǎn)基地，其中：1）長春常春實(shí)現(xiàn)營收3.86億元，同比下滑6.03%，主要原因是核心客戶一汽大眾2022年銷量同比下滑約3.90%。2）蕪湖常春實(shí)現(xiàn)營收9.62億元，同比增長61.88%，主要原因是奇瑞出口銷量的高速增長，2022年奇瑞實(shí)現(xiàn)汽車出口銷量45萬輛，同比增加67%。3）北京常春、天津常春和天津安通林分別實(shí)現(xiàn)營收1.36/ 1.73/4.03億元，分別同比增加6.49%/ 2.84%/ 16.84%，主要原因是其主要客戶奔馳2022年銷量同比增長2.18%，以及坦克500等新項(xiàng)目逐步進(jìn)入量產(chǎn)；4）沈陽長春實(shí)現(xiàn)營收0.88億元，同比增長115.10%，主要原因是寶馬外飾件等業(yè)務(wù)逐步放量。公司其余子公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收15.18億元，同比增長55.52%，其中常熟常春的主要客戶是蔚來、理想、特斯拉、北汽極狐等新能源客戶，余姚常春的主要客戶是零跑等。另外，公司模具工廠常源科技于2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤約532萬（2021年虧損約1521萬），首次實(shí)現(xiàn)盈利，未來隨著模具自給率的提升，有望逐步提高公司的盈利能力。
　　多重因素驅(qū)動(dòng)公司未來業(yè)績持續(xù)高速增長：
　　我們認(rèn)為，多重核心因素將驅(qū)動(dòng)公司未來業(yè)績高增長：1）新能源汽車尤其是高端新能源乘用車的熱銷給公司帶來非常大的機(jī)遇，除了特斯拉以及蔚來、小鵬、理想等頭部新勢力車企，公司還拿到了比亞迪（2022年新增）、奇瑞新能源、零跑、哪吒、集度、小米、華人運(yùn)通、ARCFOX極狐、大眾MEB、奔馳EQB、寶馬EV、英國捷豹路虎、北美ZOOX、越南Vinfast等重點(diǎn)品牌的訂單（信息來源：公司年報(bào)）；2）新基地逐步投產(chǎn)，2023年公司共有合肥、大連、肇慶三大新基地小批量投入生產(chǎn)，主要量產(chǎn)項(xiàng)目包括大眾安徽、奇瑞、小鵬、比亞迪等客戶的新項(xiàng)目；3）公司實(shí)現(xiàn)了內(nèi)飾業(yè)務(wù)向外飾業(yè)務(wù)的突破，公司的外飾、自動(dòng)化裝備、模具設(shè)計(jì)制業(yè)務(wù)成功進(jìn)入了寶馬的供應(yīng)商體系（信息來源：公司年報(bào)），公司營收有望進(jìn)一步增長；4）公司的聯(lián)營公司一汽富晟在乘用車座椅領(lǐng)域積累深厚，外部客戶拓展順利，未來有望和本部內(nèi)飾業(yè)務(wù)形成高度協(xié)同，共同實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為6.1、7.6、9.1億元，對應(yīng)當(dāng)前市值，PE分別為11.8、9.4和7.9倍，維持“買入-A”評級，給予公司2023年16.56倍PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)25元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車銷量不及預(yù)期；客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。