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3月地產(chǎn)銷售延續(xù)改善，竣工表現(xiàn)亮眼，家居需求穩(wěn)步復(fù)蘇中
　　地產(chǎn)維度看，3月商品房銷售面積同降3.5%至1.48億平米，降幅環(huán)比收窄0.2pct，3月房屋竣工面積同增32.0%至0.62億平米，增速環(huán)比大幅提升24pct，地產(chǎn)銷售延續(xù)改善支撐家居板塊估值修復(fù)，房屋竣工表現(xiàn)亮眼支持產(chǎn)業(yè)鏈需求復(fù)蘇。行業(yè)層面看，3月家具類零售額同增3.5%至134億元，終端需求溫和復(fù)蘇，展望后續(xù)，我們認(rèn)為竣工表現(xiàn)亮眼及消費(fèi)復(fù)蘇有望帶動(dòng)需求進(jìn)一步改善，且家居企業(yè)315活動(dòng)期間前端蓄客表現(xiàn)較好，有望陸續(xù)轉(zhuǎn)化為Q2業(yè)績(jī)，Q1季報(bào)落地后Q2起家居企業(yè)業(yè)績(jī)逐季向上確定性較強(qiáng)，建議關(guān)注內(nèi)功持續(xù)強(qiáng)化的家居龍頭及經(jīng)營(yíng)端積極變革的二線龍頭。
　　3月房屋竣工面積表現(xiàn)亮眼，商品房銷售延續(xù)改善
　　銷售方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，3月商品房單月銷售面積同降3.5%至1.48億平米，降幅環(huán)比收窄0.2pct，1-3月累計(jì)同降3.5%至2.99億平米（22年全年同降24.3%），開(kāi)年以來(lái)居民購(gòu)房信心有所回溫，地產(chǎn)銷售延續(xù)改善趨勢(shì)，展望后續(xù)，伴隨商品房銷售進(jìn)入低基數(shù)區(qū)間，后期銷售改善仍可期，有望繼續(xù)支撐后周期產(chǎn)業(yè)鏈估值修復(fù)。竣工方面，3月房屋竣工面積同增32.0%至0.62億平米，增速環(huán)比大幅提升24pct，1-3月累計(jì)同增14.7%至1.94億平米，受益于保交付強(qiáng)力推動(dòng)下施工-竣工節(jié)奏加快，同時(shí)疊加去年同期竣工低基數(shù)，預(yù)計(jì)后續(xù)竣工表現(xiàn)亦值得期待，支撐后周期產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　家居：3月終端需求溫和復(fù)蘇，繼續(xù)看好后續(xù)需求表現(xiàn)
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，3月家具類零售額同增3.5%至134億元，增速環(huán)比略降1.7pct，1-3月家具類零售額累計(jì)同增4.6%至364億元（22年全年同降7.5%），一季度終端家具零售溫和復(fù)蘇但弱于社零整體，我們判斷主要系家居消費(fèi)具備一定滯后性（引流蓄客-設(shè)計(jì)下單-工廠生產(chǎn)-發(fā)貨安裝-確認(rèn)收入），消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇帶動(dòng)的客流增量未完全轉(zhuǎn)化為Q1需求，并有望繼續(xù)在Q2得到轉(zhuǎn)化。展望后續(xù)，考慮到1）竣工表現(xiàn)亮眼及消費(fèi)復(fù)蘇有望帶動(dòng)訂單修復(fù)；2）家居企業(yè)315活動(dòng)期間前端蓄客表現(xiàn)較好，我們認(rèn)為Q1季報(bào)落地后Q2起家居企業(yè)業(yè)績(jī)逐季向上確定性較強(qiáng)，建議關(guān)注家居一二線龍頭。
　　消費(fèi)輕工：3月日用品社零同增7.7%，電子煙龍頭國(guó)內(nèi)收入筑底
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，3月日用品社零同增7.7%至670億元，增速環(huán)比提升3.8pct，1-3月累計(jì)同增5.1%至1980億元，我們判斷主要系線下客流恢復(fù)、居民消費(fèi)信心回升所致。3月文化辦公用品零售額同比下降1.9%至352億元，1-3月累計(jì)同比下降1.4%至948億元。展望后續(xù)，全年看消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)下，線下客流有望持續(xù)回暖，依賴線下零售場(chǎng)景的必選消費(fèi)品需求向上趨勢(shì)明確，建議關(guān)注消費(fèi)輕工龍頭。電子煙方面，4月14日思摩爾國(guó)際發(fā)布Q1業(yè)績(jī)預(yù)告，公司Q1營(yíng)收同增11.9%至25.27億元，主要受益于海外一次性及換彈式產(chǎn)品放量，國(guó)內(nèi)銷售亦有望筑底改善，看好霧化龍頭長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)加速下行，地產(chǎn)銷售超預(yù)期下行，下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，行業(yè)政策收緊。