>> 華泰證券-煤炭行業(yè)月報：進口涌入擴充供應，煤價淡季承壓-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 1572KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王帥 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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供應寬松格局延續(xù)，淡季煤價承壓
國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年3月全國原煤產(chǎn)量4.2億噸，同比增長4.3%；1Q23原煤產(chǎn)量11.5億噸，同比增長5.5%。在國內(nèi)產(chǎn)量持續(xù)高位釋放的同時進口量大幅攀升，1Q23進口量幾近翻番，煤炭供應進一步寬松。雖然一季度供暖及電力的旺季剛需以及非電用煤的弱改善對基本面有一定支撐，但難以抵消供應端的持續(xù)性釋放壓力，供應盈余之下各環(huán)節(jié)的庫存累積至高位。目前煤炭行業(yè)已進入傳統(tǒng)需求淡季，南方豐水期間水電貢獻將有一定改善，雖然區(qū)域性干旱下火電需求仍有托底，但整體用煤需求將季節(jié)性走弱。產(chǎn)量、進口及庫存的三面壓力或?qū)⒃诘痉糯?，?Q23煤價形成下行壓力。
進口大幅攀升進一步擴充國內(nèi)煤炭供應
2023年3月全國原煤日均產(chǎn)量1,346萬噸，創(chuàng)歷史新高，較1-2月日均產(chǎn)量環(huán)比增長8.2%，同比增長5.4%，在國家能源保供重任要求下國內(nèi)產(chǎn)量釋放力度不減。此外隨著海外煤價的回落，內(nèi)外價差盈利優(yōu)勢擴大，同時疊加澳煤進口放開以及蒙古通關暢通等影響，3月煤炭進口量激增至4,116.5萬噸，為歷年來單月第二高位；1Q23煤炭進口量破1億噸創(chuàng)歷史新高，同比近翻番。隨著近期國內(nèi)煤價的逐步走弱，進口煤價優(yōu)勢縮小，預計后市進口量或在1Q23歷史高位上有一定收縮；但在國際能源價格平穩(wěn)以及國內(nèi)進口政策放松的環(huán)境下，預計今年整體進口煤炭對國內(nèi)供應的補充較為充分。
電煤需求獨木支撐，淡季整體需求趨弱
3月份全國火電日均發(fā)電量環(huán)比/同比提升1.0%/9.1%，水電日均發(fā)電量環(huán)比/同比下滑4.3%/15.5%。受枯水期水電發(fā)電乏力影響，下游電廠日耗在一季度整體保持較高水平，1Q23火力發(fā)電同比基本持平。隨著豐水期的來臨，預計2Q23水電發(fā)電貢獻將有改善，火電壓力或有一定緩解。目前南方地區(qū)降水已有明顯增多，但區(qū)域性干旱下全國整體水庫水位及出入庫流仍處相對低位，電煤需求的階段性托底作用仍在?；ぜ敖ú牡认掠涡袠I(yè)非電用煤需求進入旺季雖有改善但幅度不及預期，隨著5月中下旬建材化工行業(yè)淡季開啟且短期內(nèi)地產(chǎn)投資進一步改善概率較低，預計2Q23非電用煤需求較弱。
淡季庫存壓力凸顯，2Q23煤價下行壓力放大
今年以來在供應持續(xù)高位釋放之下，需求的弱改善難以抵消供應增量，煤炭在1Q23旺季去庫力度不足，各環(huán)節(jié)庫存累計至高位水平。目前CCTD25省終端庫存近9,700萬噸，為2019年來新高水平，高出去年同期約660萬噸，高庫存步入淡季將對煤價反彈幅度形成抑制。產(chǎn)量、進口及庫存的三面壓力或?qū)⒃诘具M一步放大，2Q23煤價在供需寬松的環(huán)境下支撐力進一步減弱。而2H23在復蘇動能進一步累積以及傳統(tǒng)旺季需求拉動下，煤價或迎周期性上行，但在保供要求不放松的環(huán)境下，價格或難以出現(xiàn)大幅上漲。中國神華和中煤能源是我們的首選，基于較高的中長期合同占比以及高分紅比例。
風險提示：煤炭供給擾動強于預期；下游需求恢復力度超預期。
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