>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報：煤炭市場出現(xiàn)積極信號-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
大小： |
1183KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資要點：近期，煤炭市場出現(xiàn)積極信號：（1）受國內(nèi)價格回落影響，國內(nèi)外煤價收窄，進口煤優(yōu)勢減弱，4月份進口量環(huán)比可能有所收縮；（2）夏季旺季預期疊加大秦線檢修，北方港口庫存下降明顯，截至4月13日，環(huán)渤海九港庫存2772.4萬噸，周環(huán)比下降144.6萬噸，庫存壓力緩解明顯；（3）上周臨近周末，市場詢貨需求回升，5000大卡煤種小幅反彈。諸多積極信號出現(xiàn)，煤炭市場有望企穩(wěn)，有助于解除市場對煤價持續(xù)下跌的擔憂，有利于解除市場對行業(yè)盈利穩(wěn)定性的擔憂，有利于提升板塊的投資情緒。4月14日，財政部、自然資源部、稅務總局聯(lián)合制定了《礦業(yè)權(quán)出讓收益征收辦法》。自2023年5月1日起施行，原先《礦業(yè)權(quán)出讓收益征收管理暫行辦法》（財綜〔2017〕35號）同時廢除。以往煤礦繳納礦權(quán)費，前期按照一定百分比繳納全部的礦權(quán)費，前期負擔很重，而新征收辦法明確按出讓收益率征收的方式，分“按額征收”和“逐年按率征收”兩部分繳納礦業(yè)權(quán)出讓收益，若煤炭按照2.4%出讓收益率來計提，如果原煤價格500元/噸，大致計提礦權(quán)費12元/噸。新規(guī)最大程度延長了分期繳款年限，對新礦投資起到一定積極作用，對國家能源安全保障起到積極作用。我們認為，2023年經(jīng)濟（煤炭需求）增速相比2022年會有所提升，而煤炭產(chǎn)能在2022年大面積挖潛之后，再挖潛的能力受限，2023年行業(yè)預計維持緊平衡。煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，現(xiàn)金流充沛，很多個股2023年P(guān)E估值降到4-6倍，再加上高比例分紅回報，建議低位布局煤炭板塊，維持行業(yè)“推薦”評級。
動力煤方面：產(chǎn)地方面，部分煤礦因檢修而停產(chǎn)，需求采購也一般，價格小幅回調(diào)。進口方面，受國內(nèi)價格回落影響，國內(nèi)外煤價收窄，進口煤優(yōu)勢減弱。需求方面，動力煤生產(chǎn)和需求皆進入淡季，本周沿海和內(nèi)地電廠日耗有所反彈，且大秦線檢修影響初現(xiàn)，北方港口庫存下降明顯，截至4月13日，環(huán)渤海九港庫存2772.4萬噸，周環(huán)比下降144.6萬噸，當前非電企業(yè)（化工、冶金、建材等）開工率處于高位，對市場煤需求形成支撐。水電方面，西南地區(qū)來水偏枯（三峽水電站等為代表），水電替代能力有限。
煉焦煤方面：產(chǎn)地方面，產(chǎn)地煤礦因換工作面等原因，供應端出現(xiàn)縮減。進口方面，本周甘其毛都口岸日均通關(guān)919車，環(huán)比增加37車；截至4月14日，本周澳大利亞峰景礦主焦煤價格環(huán)比下降至297.6美元/噸，折算到中國到岸價約2420元/噸以上，而國內(nèi)最新（截至4月14日）京唐港主焦煤庫提價（含稅）報價為2300元/噸，價格仍存在一定倒掛。需求方面，焦炭兩輪降價后，下游采購態(tài)度謹慎，隨著下游開工率持續(xù)小幅上升，焦煤庫存持續(xù)消耗，未來補庫空間提升?？紤]到三四月份鋼鐵行業(yè)開工旺季，下游鋼鐵開工率處于高位，且當前焦煤整體庫存正處于2019年以來同期歷史低位，疊加當前海外澳洲焦煤價格仍存倒掛，由此我們預計國內(nèi)焦煤價格仍將維持較高水平。
焦炭方面：生產(chǎn)方面，原料煤下跌幅度高于焦炭成品，產(chǎn)地焦企利潤走闊，本周產(chǎn)地焦企開工率持續(xù)提升，截至4月14日，國內(nèi)獨立焦化廠（100家）焦爐生產(chǎn)率78.0%，周環(huán)比上升2.2個pct。需求方面，當前鋼廠處于生產(chǎn)旺季，截至4月14日，全國高爐煉鐵產(chǎn)能利用率（247家）91.8%，周環(huán)比上升0.6 pct，剛需采購不斷釋放。庫存方面，整體焦煤庫存依舊維持低位?？紤]到近期鋼廠鐵水產(chǎn)量增加，且當前下游建材倉庫鋼材庫存持續(xù)下降，補庫空間擴大，預計短期內(nèi)焦炭價格回調(diào)有限。
個股方面，長協(xié)占比高的公司業(yè)績更穩(wěn)健，焦煤股是布局經(jīng)濟穩(wěn)增長的彈性品種，產(chǎn)量有增長邏輯的公司具有較強的α屬性，此外積極布局能源轉(zhuǎn)型的煤炭股也將得到估值提升的機會。動力煤股建議關(guān)注：中國神華（長協(xié)煤占比高，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；陜西煤業(yè)（資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；兗礦能源（海外煤礦資產(chǎn)規(guī)模大，彈性高分紅標的）；中煤能源（煤炭產(chǎn)能仍有擴張預期，低估值標的）；山煤國際（煤礦成本低，盈利能力強分紅高）；廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅(qū)動，產(chǎn)能擴張邏輯順暢）。冶金煤建議關(guān)注：潞安環(huán)能（市場煤占比高，業(yè)績彈性大）；山西焦煤（煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國企改革標的）；平煤股份（高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，減員增效空間大）；淮北礦業(yè)（低估值區(qū)域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長空間）。煤炭+電解鋁建議關(guān)注：神火股份（煤電一體化，電解鋁彈性標的）。無煙煤建議關(guān)注：華陽股份（布局鈉離子電池，新老能源共振）。
風險提示：1）經(jīng)濟增速不及預期風險；2）政策調(diào)控力度超預期的風險；3）可再生能源持續(xù)替代風險；4）煤炭進口影響風險；5）重點關(guān)注公司業(yè)績可能不及預期風險；6）測算或有誤差，以實際為準。
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