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預計短期煤價以波動為主，但市場已經(jīng)反映了大部分基本面悲觀預期。目前板塊在估值及股息率的預期方面依然具備明顯吸引力，有一定的安全邊際，后續(xù)待需求和煤價預期改善，板塊或迎來反彈機會。
　　▍短期動力煤基本面：需求未現(xiàn)顯著擴張，短期價格或繼續(xù)震蕩調整。產(chǎn)地方面，近期弱勢延續(xù)，不過部分煤礦銷售情況略有改觀，但貿易商仍以觀望為主，煤價反彈仍然缺少催化劑。港口方面，前兩周煤價下跌明顯，但后半周詢價增多，中低卡煤價有所反彈，需求有少量釋放，但價格未現(xiàn)全面改善。我們認為短期供需格局變化不大，需求釋放有限的背景下，煤價走勢仍將維持震蕩偏弱的格局。
　　▍短期“雙焦”基本面：焦炭二輪降價落地，“雙焦”價格短期維持弱勢。焦炭方面，下游消費仍然低迷，成材庫存居于高位且面臨采購壓力，加之期貨價格大幅下挫后，市場悲觀情緒濃厚，鋼廠控產(chǎn)現(xiàn)象增多，對焦炭采購節(jié)奏放緩；而由于焦煤價格下跌，焦炭利潤有所改善，焦炭開工率穩(wěn)步回升，整體看焦炭基本面仍略顯寬松，焦價或仍弱勢運行。焦煤方面，市場弱勢延續(xù)，隨著焦炭第二輪降價快速落地以及“雙焦”期貨價格的下跌，市場預期相對悲觀，下游焦鋼企業(yè)仍謹慎按需采購，中間環(huán)節(jié)觀望情緒濃厚，煤礦庫存持續(xù)累積，焦煤價格進一步下調，短期仍將維持弱勢。
　　▍高頻數(shù)據(jù)聚焦：港口煤價下滑，庫存下降，鋼廠開工率繼續(xù)上升。上周五（4月14日）秦港5500大卡動力煤市場價1005元/噸（環(huán)比-4.29%）。京唐港焦煤（山西產(chǎn)）現(xiàn)貨價格為2300元/噸（環(huán)比持平），二級冶金焦（臨汾產(chǎn)）現(xiàn)貨價格為2880元/噸(環(huán)比持平)。上周（截至4月14日）秦港鐵路調入量平均為40.96萬噸（環(huán)比-14.39%），日均吞吐量50.81萬噸（環(huán)比-19.00%），秦港錨地船舶數(shù)平均為39艘（環(huán)比+2.66%）。秦港庫存588萬噸（環(huán)比-10.50%），北方三港口煤炭庫存合計為1254萬噸（環(huán)比-5.93%）。上周（截至4月14日）沿海八省電廠日耗環(huán)比-1.17%（同比+6.39%），庫存環(huán)比+2.26%。全國樣本鋼廠高爐開工率84.74%（環(huán)比+0.44pcts）。
　　▍市場表現(xiàn)：上周板塊小幅跑贏指數(shù)，“雙焦”期貨價格下滑明顯。上周（截至4月14日）中信煤炭一級行業(yè)指數(shù)收益為-0.74%，跑贏滬深300指數(shù)0.02pcts，主要由于煤價預期的壓力。表現(xiàn)居前的3只股票分別為神火股份（+7.73%）、恒源煤電（+3.28%）、中國神華（+2.38%）。上周焦煤期貨主力JM2305報收1550.5元/噸（較前周-12.30%），焦炭期貨主力J2305報收2344.0元/噸（較前周-7.79%）。
　　▍風險因素：經(jīng)濟增速不及預期，或進一步影響煤炭需求和價格；保供增產(chǎn)政策后續(xù)或帶來供給增量，進一步壓制煤價；海外能源價格系統(tǒng)性下跌。
　　▍投資策略：反彈空間仍在，等待催化劑共振。目前板塊P/E估值整體處于歷史低位，疊加股息率預期，板塊有明顯的價值吸引力。我們認為煤炭板塊目前有安全邊際，后續(xù)經(jīng)濟進一步復蘇的預期、美元及全球大宗商品價格預期的改善、“中特估”估值體系等因素都有望成為Q2中期板塊反彈的催化劑。短期從Q1業(yè)績預期、年報分紅及低估值角度考慮，我們建議關注冀中能源、淮北礦業(yè)、兗礦能源以及陜西煤業(yè)等。