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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司是特種閥門龍頭企業(yè)，核級蝶閥、核級球閥中標(biāo)率超過90%，乏燃料后處理設(shè)備打開市場空間，氫能、軍工、半導(dǎo)體布局有望開啟全新增長曲線。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：考慮到核電業(yè)務(wù)增速超預(yù)期、毛利率持續(xù)提升，上調(diào)23-24年EPS至0.66（+0.04）、0.84（+0.05）元，新增25年EPS 1.09元，維持目標(biāo)價(jià)15.53元，對應(yīng)PE估值23.5x，增持。
　　業(yè)績簡述：公司公告全年實(shí)現(xiàn)營收19.55億元/+2.4%，歸母凈利2.28億元/-10.2%。單四季度實(shí)現(xiàn)營收5.08億元/同比+24.9%/環(huán)比-3.2%，歸母凈利0.49億元/同比+20.4%/環(huán)比-35.2%。
　　盈利能力穩(wěn)健，全年核電業(yè)務(wù)、節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)增速較快。全年實(shí)現(xiàn)毛利率29.85%/-1.37pct，凈利率11.64%/-1.63pct。22年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.26%/4.92%/3.82%/0.64%，同比+0.66/+0.46/-0.35/+0.08pct。分行業(yè)看，公司22年冶金/核電/能源/節(jié)能服務(wù)行業(yè)營收4.69/6.29/5.81/1.59億元，同比-4%/+24.5%/+1.87%/+44.9%。其中節(jié)能服務(wù)、核電業(yè)務(wù)增速較快，主要原因在于津西股份1*135MW超超臨界煤氣發(fā)電機(jī)組等項(xiàng)目投入運(yùn)行并開始效益分享；核電業(yè)務(wù)從19年起進(jìn)入景氣周期，訂單逐年增加。
　　在手訂單充足，產(chǎn)能加速建設(shè)。公司22年在手訂單44.24億元/-0.49%，其中11.28億元預(yù)計(jì)將于23年確認(rèn)收入。、2022年公司取得新增訂單（刨除瑞帆節(jié)能）21.25億元/-3.67%，其中核電軍工6.87億元/-8.4%，冶金4.84億元/-19.3%，能源裝備1.82億元/-9.9%，無錫法蘭7.72億元/+18.0%。核電訂單增速不及預(yù)期，主要原因在于22年新核準(zhǔn)的10臺機(jī)組僅有上半年的6臺招標(biāo)，剩余4臺將在23年招標(biāo)，預(yù)計(jì)23年核電訂單有望高增。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)展政策風(fēng)險(xiǎn)、市場開拓風(fēng)險(xiǎn)等。