>> 中郵證券-銅陵有色(000630)積極收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，打開公司成長空間-230417
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李帥華 |
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事件：公司發(fā)布2022年度報告
2023年4月15日晚，銅陵有色發(fā)布2022年度報告。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收1218.45億元，同比下降7.01%，主要受到銅產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入下降的影響（銅產(chǎn)品收入占比總營收的87.23%，同比下降8.07%）；歸母凈利潤27.30億元，同比下降11.96%；扣非歸母凈利24.90億元，同比下降-9.07%。
2022年，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量完成情況好于預(yù)期：生產(chǎn)自產(chǎn)銅精礦含銅5.16萬噸；陰極銅162.87萬噸；銅加工材39.09萬噸；硫酸495.38萬噸；黃金18,838千克；白銀512.50噸；鐵精礦35.68萬噸；硫精礦52.38萬噸。
收購中鐵建銅冠70%股權(quán)
公司擬向有色集團(tuán)發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金購買其持有的中鐵建銅冠70%股權(quán)，并擬向不超過35名特定投資者發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集配套資金，交易作價為66.73億元。
中鐵建銅冠的核心資產(chǎn)是位于厄瓜多爾的米拉多銅礦。截止22年12月24日（評估基準(zhǔn)日），Mirador1（Acumulada）礦區(qū)面積2985公頃；保有資源量為1464.76百萬噸，其中Mirador礦區(qū)保有資源量772.36百萬噸，Mirador Norte礦區(qū)保有資源量692.1百萬噸。銅品位0.47%，折合銅金屬量約575.9萬噸；伴生金品位0.12克/噸；伴生銀資源量772.3百萬噸，Ag平均品位1.314克/噸，伴生銀全部在Mirador礦床。
一期項目于2019年投產(chǎn)，并計劃今年擴(kuò)產(chǎn)至2640萬噸/天，預(yù)計礦產(chǎn)銅產(chǎn)量12萬噸左右；二期建設(shè)產(chǎn)能1980萬噸/天，預(yù)計2025年6月投產(chǎn)，投產(chǎn)后年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量預(yù)計20-22萬噸，為公司礦產(chǎn)銅帶來約15萬噸的增量。
收購銅陵銅冠能源科技有限公司100%股權(quán)
公司與有色集團(tuán)于2023年1月13日簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，公司以自有資金（現(xiàn)金方式）2656.40萬元人民幣收購有色集團(tuán)持有的銅陵銅冠能源科技的100%股權(quán)。后于3月23日公告，擬對公司再增資4000萬元。
標(biāo)的公司主要承接節(jié)能技術(shù)改造項目、通用設(shè)備更新改造項目、節(jié)能工程等項目，其項目大部分實(shí)施主體為公司，與公司形成勞務(wù)類關(guān)聯(lián)交易。為減少公司與有色集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易，加快公司“雙碳”項目、光伏發(fā)電等新能源項目的實(shí)施，發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)。
銅：傳統(tǒng)和新興領(lǐng)域需求共振，打開銅成長空間
美聯(lián)儲加息進(jìn)入尾聲，將有利于流動性改善，促進(jìn)需求釋放。銅作為一種工業(yè)金屬，從供給端角度，資本開支不足；加之銅礦品位趨勢性下行，干擾率推升等因素；預(yù)計2023-2025年全球新增銅精礦不斷下降；從消費(fèi)端角度，國內(nèi)出臺系列政策支持消費(fèi)，傳統(tǒng)領(lǐng)域如房地產(chǎn)、電網(wǎng)等持續(xù)回暖中；新興的光伏、新能源汽車等領(lǐng)域近幾年高速發(fā)張，使得銅消費(fèi)需求有很大的增量；結(jié)合庫存來看，庫存水平目前處于歷史低位，銅供需缺口未來顯著擴(kuò)大，預(yù)期到2025年銅供給缺口將達(dá)到102萬噸，因而將對銅價形成強(qiáng)有力的支撐。
盈利預(yù)測
預(yù)計公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1327.78/1358.29/1375.86億元，分別同比增長8.97%/2.30%/1.29%；歸母凈利潤分別為32.14/37.93/41.60億元，分別同比增長17.71%/18.01%/9.68%，對應(yīng)EPS分別為0.31/0.36/0.40元。
以2023年4月17日收盤價3.36元為基準(zhǔn)，對應(yīng)2023-2025E對應(yīng)PE分別為11.30/9.58/8.73倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。
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