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核心觀點(diǎn)：
　　3月基建投資仍保持較高增速，中國(guó)建筑23Q1訂單及地產(chǎn)銷售優(yōu)異。2023年1-3月狹義基建投資同比增長(zhǎng)8.80%；廣義基建投資同比增長(zhǎng)10.82%。單月來看，3月單月廣義基建同比增速9.89%，狹義基建同比增速8.66%。增速較快主要體現(xiàn)在電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，累計(jì)同比增加22.3%。我們預(yù)計(jì)今年基建投資仍將延續(xù)高增，電力投資增速為細(xì)分領(lǐng)域較高。從上市公司層面的數(shù)據(jù)看，以中國(guó)建筑為例，23Q1新簽建筑訂單同比增長(zhǎng)16.4%，其中房屋建筑/基礎(chǔ)設(shè)施/勘察設(shè)計(jì)分別新簽訂單同比分別增長(zhǎng)15.5%/18.8%/28.4%。地產(chǎn)方面，中國(guó)建筑23Q1地產(chǎn)合約銷售額1124億元，同比增長(zhǎng)82.8%，合約銷售面積505萬平方米，同比增長(zhǎng)74.9%，地產(chǎn)銷售出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。
　　社融超預(yù)期增長(zhǎng)，2023年專項(xiàng)債的發(fā)行及流向仍是持續(xù)形成工作量的拉動(dòng)力。2023年一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為14.53萬億元，比上年同期多2.47萬億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加10.7萬億元，同比多增2.36萬億元。3月份，社會(huì)融資規(guī)模增量為5.38萬億元，比上年同期多7079億元。專項(xiàng)債有望維持較為積極的規(guī)模，而適當(dāng)擴(kuò)大專項(xiàng)債券資金投向領(lǐng)域和用作資本金范圍變得更為重要，專項(xiàng)債的發(fā)行及流向是未來持續(xù)形成實(shí)物工作量的拉動(dòng)力。
　　行業(yè)觀點(diǎn)：國(guó)企改革加速、“一帶一路”催化，建筑央企發(fā)展提速，價(jià)值有望重估。國(guó)企改革方面，ROE、現(xiàn)金流納入考核，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃使得公司增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁，雙管齊下保質(zhì)保量增長(zhǎng)。在“一帶一路”的帶動(dòng)下，建筑央企以及海外業(yè)務(wù)占比較高的國(guó)際工程公司海外訂單有望復(fù)蘇。從公司估值角度看，即便在過去幾年建筑行業(yè)增速回落的時(shí)期，頭部央企仍實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，市占率在不斷提升，長(zhǎng)期看頭部公司競(jìng)爭(zhēng)力也將越來越強(qiáng)，建筑央企有望實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。
　　投資建議：（1）中國(guó)建筑：公司ROE較高，股息率也接近5%，在股權(quán)激勵(lì)下公司近幾年業(yè)績(jī)穩(wěn)定，投資性價(jià)比顯著提升；（2）中國(guó)中鐵：股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)較高，礦產(chǎn)資源豐富增厚業(yè)績(jī)；（3）中國(guó)鐵建：建筑央企估值最低；（4）中國(guó)電建：能源類訂單快速增長(zhǎng)，綠電運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升；（5）中國(guó)化學(xué)：海外業(yè)務(wù)占比高，受益于一帶一路，尼龍66等新材料投產(chǎn)有助增厚公司整體業(yè)績(jī)；（6）建筑安全設(shè)備租賃龍頭華鐵應(yīng)急；（7）逐漸從經(jīng)營(yíng)底部走出的鋼構(gòu)龍頭鴻路鋼構(gòu)；（8）關(guān)注國(guó)際工程公司中鋼國(guó)際、中材國(guó)際等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）基建投資下行導(dǎo)致公司訂單不及預(yù)期；（2）“一帶一路”推進(jìn)不及預(yù)期；（3）基建資金不足