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核心觀點(diǎn)：
　　2023年3月社零同比增長10.6%。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年3月我國社零總額3.79萬億元/YoY+10.6%，增速較1-2月提升7.1pct。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售總額3.36萬億元/YoY+10.5%。分地區(qū)看，城鎮(zhèn)社零增速快于農(nóng)村社零。3月城鎮(zhèn)社零總額3.29萬億元/YoY+10.7%，鄉(xiāng)村社零總額4987億元/YoY+10.0%。分類型看，商品零售和餐飲增速提速，3月商品零售3.41萬億元/YoY+9.1%、餐飲收入3707億元/YoY+26.3%，增速較1-2月分別變化6.2pct/17.1pct。
　　分品類看，基礎(chǔ)消費(fèi)品增速分化：糧油食品和飲料3月同比增速分別為4.4%（增速環(huán)比下降4.6pct）、-5.1%（增速環(huán)比下降10.3pct），煙酒3月同比增速9.0%（增速環(huán)比上升2.9pct）。可選消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁，金銀珠寶環(huán)增提速：化妝品和金銀珠寶3月同比增速分別為9.6%/37.4%，環(huán)比分別增長5.8pct/31.5pct。建筑材料、家具和家電3月增速分別為-4.7%/3.5%/-1.4%，環(huán)比變化-3.8pct/-1.7pct/0.5pct，汽車3月同比增速11.5%，環(huán)比提升20.9pct。
　　3月電商增速環(huán)比和滲透率均提升。1-3月全國實(shí)物商品網(wǎng)上零售額為2.78萬億元，同比增長7.3%。電商滲透率為24.2%，環(huán)比上升1.54pp，同比上升0.98pp。分品類看，1-3月實(shí)物電商零售額中吃類、穿類和用類商品分別增長7.3%、8.6%、6.9%。
　　投資建議：3月居民日常生活和商旅場(chǎng)景基本恢復(fù)，美妝、珠寶等可選消費(fèi)需求場(chǎng)景彈性較強(qiáng)。部分美妝國貨品牌持續(xù)推新，建議關(guān)注丸美股份和珀萊雅。金價(jià)的上漲以及消費(fèi)者對(duì)于未來金價(jià)繼續(xù)上漲的預(yù)期推動(dòng)黃金珠寶消費(fèi)延續(xù)去年以來的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)公司1Q23業(yè)績均有不俗表現(xiàn)，未來盈利增速有望上一個(gè)臺(tái)階，而估值也將同步上移，本質(zhì)是從低速增長的渠道公司估值，切換至中速增長的品牌公司估值，而支撐未來中速利潤增長的核心驅(qū)動(dòng)力是頭部品牌集中度的提升，以及品牌溢價(jià)的提升。建議關(guān)注老鳳祥、周大生、迪阿股份、周大福。線下出行場(chǎng)景復(fù)蘇，餐飲、旅游、酒店等社服板塊積壓的需求集中釋放，隨著供給端逐步完成籌備、提升載客能力，五一旅游、免稅等板塊有望邁入供需雙振階段。建議關(guān)注宋城演藝、天目湖、王府井、中國中免（A/H）、攜程網(wǎng)（美股/港股）、同程旅行。本地出行熱度提升，餐飲服務(wù)增長提速，建議關(guān)注九毛九、海倫司、奈雪的茶。近期各大電商龍頭公司為適應(yīng)新的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，積極啟動(dòng)組織變革，利于聚焦業(yè)務(wù)和激發(fā)組織活力，建議關(guān)注拼多多、阿里巴巴（美股/港股）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊仍然存在；消費(fèi)信心和能力的恢復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期；相關(guān)公司短期業(yè)績可能低于預(yù)期。