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愛(ài)施德是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字化分銷(xiāo)和數(shù)字化零售服務(wù)商，目前聚焦以手機(jī)為核心的3C數(shù)碼、快消品和新能源汽車(chē)領(lǐng)域。2022年，愛(ài)施德手機(jī)銷(xiāo)售收入占比89.34%，非手機(jī)銷(xiāo)售收入占比10.38%。看好公司收購(gòu)山木新能源與現(xiàn)有業(yè)務(wù)、渠道的協(xié)同效應(yīng)；子公司優(yōu)友互聯(lián)擬于新三板上市，利好公司長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)計(jì)未來(lái)公司通過(guò)自身供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢(shì)和渠道資源以“自有品牌+合作品牌”的方式雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　▍2022年收入微降，業(yè)績(jī)承壓。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入914.29億元/-3.93%，歸屬凈利潤(rùn)7.30億元/-20.79%，扣非歸屬凈利潤(rùn)7.03億元/-10.07%，毛利率3.36%/+0.13pct，歸屬凈利率0.80%/-0.17pct，扣非凈利率0.77%/-0.05pct，銷(xiāo)售費(fèi)用率為1.58%/+0.22pct，主要系營(yíng)業(yè)收入減少；管理費(fèi)用率0.29%/ -0.04pct；研發(fā)費(fèi)用率0.02%/+0.01pct，主要系新購(gòu)子公司研發(fā)費(fèi)用增加；存貨周轉(zhuǎn)率為18.84次/-7.14次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率52.4次/-7.71次。2022Q4單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入235.05億元/-21.24%，歸屬凈利潤(rùn)0.99億元/-43.06%，扣非歸屬凈利潤(rùn)1.16億元/-57.04%，毛利率3.23%/-0.1pct，歸屬凈利率0.42%/-0.16pct，扣非凈利率0.49%/-0.41pct，銷(xiāo)售費(fèi)用率1.73%/+0.18pct，管理費(fèi)用率0.37%/+0.15pct，研發(fā)費(fèi)用率0.04%/+0.02pct，受疫情影響收入降低三項(xiàng)費(fèi)用率皆有上升。公司2022年業(yè)績(jī)下滑主要系2022年下半年疫情對(duì)門(mén)店經(jīng)營(yíng)造成負(fù)面影響，且對(duì)利潤(rùn)率造成壓力。
　　▍手機(jī)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入承壓毛利率改善，非手機(jī)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入提升。按照產(chǎn)品拆分，2022年，手機(jī)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入816.76億元/-5.15%，占比89.34%/-1.15pcts，毛利率2.47%/+0.27pct；非手機(jī)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入94.95億元/+6.68%，占比10.38%/+1.03pcts，毛利率為8.52%/-3.18pcts；其他業(yè)務(wù)收入2.59億元/+69.78%，占比0.28%/+0.12pct。根據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Canalys，2022年，蘋(píng)果占據(jù)國(guó)內(nèi)全年18%的市場(chǎng)份額、排名第一，是蘋(píng)果自進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)以來(lái)獲得的最高市場(chǎng)份額；榮耀全年出貨量增長(zhǎng)率高達(dá)30%，為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)全年出貨量第二；三星持續(xù)發(fā)力高端市場(chǎng)，憑借著折疊屏產(chǎn)品的開(kāi)創(chuàng)性和穩(wěn)定性積累了更多高購(gòu)買(mǎi)力用戶。公司是蘋(píng)果、榮耀、三星的全國(guó)一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商，看好手機(jī)高端化趨勢(shì)下公司手機(jī)業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)主要收入和利潤(rùn)，非手機(jī)業(yè)務(wù)未來(lái)提供增量收入和業(yè)績(jī)。
　　▍國(guó)內(nèi)外渠道持續(xù)拓展，榮耀品牌實(shí)現(xiàn)大陸外市場(chǎng)銷(xiāo)售規(guī)模的新突破。①國(guó)內(nèi)渠道持續(xù)拓展：蘋(píng)果業(yè)務(wù)零售渠道方面，公司旗下Coodoo品牌在全國(guó)一至三線城市的核心商圈自營(yíng)145家蘋(píng)果優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷(xiāo)商（APR）門(mén)店，凈增加15家，是蘋(píng)果公司全球最大的優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷(xiāo)商，除Coodoo門(mén)店以外，在管蘋(píng)果授權(quán)零售客戶數(shù)量達(dá)到1124家/+24.6%，凈增加222家門(mén)店；蘋(píng)果業(yè)務(wù)分銷(xiāo)渠道方面，當(dāng)前運(yùn)營(yíng)管理的蘋(píng)果授權(quán)門(mén)店、網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量達(dá)到3,064家，保持行業(yè)領(lǐng)先地位；公司是榮耀品牌唯一的全渠道零售服務(wù)商，線上運(yùn)營(yíng)支撐榮耀天貓官旗、榮耀親選、抖音等電商渠道，線下服務(wù)榮耀體驗(yàn)店，2022年全年榮耀手機(jī)在國(guó)內(nèi)的出貨量位列第二，市場(chǎng)占有份額實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展；公司是三星零售業(yè)務(wù)的重要合作伙伴，運(yùn)營(yíng)管理中國(guó)區(qū)最大的三星旗艦體驗(yàn)店，總管理門(mén)店數(shù)量超4000家。②海外銷(xiāo)售服務(wù)能力持續(xù)提升：公司海外業(yè)務(wù)快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售規(guī)模57.57億元/+71.11%，占比6.3%/+2.76pcts。公司持續(xù)拓展并強(qiáng)化海外銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，取得了榮耀在海外多個(gè)國(guó)家及地區(qū)的獨(dú)家授權(quán)，攜手榮耀在香港市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售份額及銷(xiāo)量規(guī)模的新突破。
　　▍自有品牌穩(wěn)健發(fā)展，收購(gòu)山木新能源進(jìn)一步拓展新能源業(yè)務(wù)布局。①自有品牌穩(wěn)步健康發(fā)展：公司自有智能健康品牌“UOIN/柚印”及智能護(hù)理品牌“ROZU/榮尊”等品牌的產(chǎn)品力持續(xù)提升，報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)量突破百萬(wàn)臺(tái)；3C數(shù)碼電池品牌“Mottcell/山木”依托在3C數(shù)碼新型鋰電池行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)能力，在海內(nèi)外擁有廣泛的客戶和市場(chǎng)份額；新式茶飲品牌“茶小開(kāi)”產(chǎn)品SKU不斷豐富，銷(xiāo)售渠道不斷拓展，品牌內(nèi)容不斷創(chuàng)新，消費(fèi)者認(rèn)知不斷強(qiáng)化。公司通過(guò)進(jìn)一步加大自有品牌建設(shè)力度，自有品牌競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，為公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)貢獻(xiàn)新價(jià)值。②開(kāi)拓新能源汽車(chē)銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)：在智能手機(jī)和智能汽車(chē)加速融合，新能源汽車(chē)向“新智能終端”加速轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵進(jìn)程中，公司依托資深的渠道品牌號(hào)召力、高效的銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)能力、豐富的門(mén)店拓展運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)、完善的新零售IT系統(tǒng)支撐能力、優(yōu)異的資源整合能力，與業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的新能源汽車(chē)企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，建設(shè)立體化新能源汽車(chē)銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，將公司在智能終端銷(xiāo)售服務(wù)領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)向新能源汽車(chē)銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步延伸，實(shí)現(xiàn)更大數(shù)字化銷(xiāo)售服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)價(jià)值。③收購(gòu)山木新能源實(shí)現(xiàn)上下游協(xié)同：2022年11月6日，全資子公司深圳市愛(ài)施德新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司以7,650萬(wàn)元現(xiàn)金收購(gòu)深圳市山木新能源科技股份有限公司的51%股權(quán)，本次交易估值1.5億元（=7650萬(wàn)元現(xiàn)金/51%股權(quán)），2022年Q1-Q3山木新能源實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1105萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)PE約10-14倍（假設(shè)四季度不產(chǎn)生利潤(rùn)）。山木新能源鋰電池產(chǎn)品廣泛用于通信基站儲(chǔ)能、戶內(nèi)外儲(chǔ)能產(chǎn)