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★3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀：
　　1、一季度增長(zhǎng)較為扎實(shí)。一季度GDP季調(diào)環(huán)比增長(zhǎng)2.2%，高于疫情前的常規(guī)水準(zhǔn)。同比增速4.5%，大超市場(chǎng)預(yù)期，且從結(jié)構(gòu)上看也更為健康。三產(chǎn)增速5.4%高于總體，對(duì)總體的拉動(dòng)達(dá)到3個(gè)百分點(diǎn)，相較于去年主要靠投資拉動(dòng)有明顯改善。考慮到4月份部分高頻指標(biāo)有所放緩，二季度修復(fù)斜率恐下降，后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)仍需要政策面呵護(hù)。但即便保守估計(jì)，全年實(shí)現(xiàn)5%目標(biāo)也概率較大。
　　2、3月在進(jìn)一步修復(fù)的同時(shí)，依然保持了明顯的結(jié)構(gòu)分化特征。工業(yè)端在出口回暖情況下，制造業(yè)增加值回升至4.2%，相對(duì)平穩(wěn)。消費(fèi)端較為亮眼，3月社零走高至10.6%，主要是由于去年低基數(shù)效應(yīng)和今年3月部分可選消費(fèi)回暖所致。但必選消費(fèi)則相對(duì)平淡，結(jié)合CPI回落，我們認(rèn)為原因在于貧富差距較大之下，不同收入水平群體的消費(fèi)偏好不同，高端消費(fèi)好于剛需消費(fèi)。
　　3、投資端基建和制造業(yè)在財(cái)政發(fā)力與金融政策傾斜下總體保持平穩(wěn)。地產(chǎn)方面，銷售持續(xù)回暖，房企資金鏈缺口收窄，但向投資端轉(zhuǎn)化仍較慢。或與房企之間分化、兩會(huì)并無(wú)更多寬松政策信號(hào)、保交樓工作對(duì)新開(kāi)工形成擠出有關(guān)。
　　★投資建議：
　　對(duì)資本市場(chǎng)而言，更重要的是利潤(rùn)增長(zhǎng)。上市公司利潤(rùn)增速與名義GDP增速有關(guān)，由于價(jià)格因素較弱，故一季度名義GDP增速約為5%，好于2022Q4的3%，但弱于2022年全年的5.3%。這也符合我們對(duì)盈利底在去年Q4-今年Q1的判斷。企業(yè)盈利修復(fù)仍需要更多終端需求好轉(zhuǎn)、價(jià)格上行帶動(dòng)利潤(rùn)率上行而非僅僅收入反彈。我們認(rèn)為一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)于股指突破震蕩格局幫助有限。后續(xù)仍需要等待更多明確的利多信號(hào)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　美聯(lián)儲(chǔ)加息，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升。