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投資要點(diǎn)：
　　事件：華工科技發(fā)布2023年一季報(bào)，公司2023Q1收入26.65億元（同比-6.76%），歸母凈利潤(rùn)3.08億元（同比+36.34%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.76億元（同比+33.17%），毛利率21.16%（同比+3.14PCT）。
　　費(fèi)用管控良好，研發(fā)投入穩(wěn)定提升。公司存貨21.79億元（同比-8.36%），合同負(fù)債4.59億元（同比-3.52%），經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流2.27億元（同比+266.32%）；銷售費(fèi)用1.21億元（同比-18.12%），管理費(fèi)用0.71億元（同比-2.35%），財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.17億元（基本持平），研發(fā)費(fèi)用1.28億元（同比+23.40%），成本&費(fèi)用控制進(jìn)一步顯現(xiàn)。
　　華工正源北美業(yè)務(wù)亟待突破。公司與北美十幾家客戶面對(duì)面的進(jìn)行了非常深入的技術(shù)路線和長(zhǎng)期合作方面的交流，預(yù)計(jì)今年在北美的銷售收入有望達(dá)到1.5億美元規(guī)模，其中大概約8成是用于AI的光模塊，出貨產(chǎn)品從100G\200G\400G\800G全覆蓋，并確定了1.6T產(chǎn)品研發(fā)計(jì)劃。此外，公司的相干光模塊產(chǎn)品在北美市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，全球第一個(gè)推出了400GZR+PRO產(chǎn)品，在發(fā)射光功率、接收靈敏度、光的性噪比方面優(yōu)于業(yè)界水平，技術(shù)上處于領(lǐng)先，開(kāi)始送樣并收獲小批量訂單。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為154.43億元、191.05億元、236.67億元，歸母凈利潤(rùn)分別為11.96億元、15.82億元、20.43億元，EPS為1.19元、1.57元、2.03元。參考公司歷史估值及可比公司平均估值水平，給予公司2023年動(dòng)態(tài)PE區(qū)間30-35X，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間35.70-41.65元，“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。激光設(shè)備行業(yè)景氣度低于預(yù)期、光器件價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期。