>> 中信證券-龍軟科技(688078)投資價值分析報告：深耕智慧煤礦，工業(yè)軟件垂直領域龍頭“精而美”-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大小： |
2991KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
廖原，許英博，丁奇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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深耕“智慧礦山”工業(yè)軟件，煤炭信息化龍頭廠商，龍軟科技以其自研GIS地理信息系統(tǒng)為煤礦工業(yè)的安全生產、智能開采提供工業(yè)應用軟件及全業(yè)務流程信息化綜合解決方案。受益于國家智慧礦山的相關產業(yè)政策，以及行業(yè)自身需求催化，公司憑借LongRuan GIS核心技術不斷取得業(yè)務突破，營收利潤雙增長。公司內生外延，以智慧礦山為基石，覆蓋桌面、Web、移動、云等主流應用場景。我們認為，未來隨著國家政策對智慧礦山的大力推進，公司有望憑借自身技術優(yōu)勢和豐富的項目經驗獲得業(yè)績上的進一步增長。考慮公司未來的業(yè)務成長性，給予2023年37倍PE，對應目標價58元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
▍扎根“智慧礦山”，煤炭信息化龍頭廠商。龍軟科技深耕GIS地理信息系統(tǒng)，自主研發(fā)LongRuan GIS并衍生出TGIS平臺、4D-GIS平臺、移動GIS平臺和云平臺，覆蓋桌面、Web、移動、云等應用場景，為煤礦工業(yè)的安全生產、智能開采提供工業(yè)應用軟件及全業(yè)務流程信息化綜合解決方案。公司憑借其先進的技術和豐富的項目經驗，不斷取得突破，在中國煤炭企業(yè)50強中，有44家使用龍軟科技產品和服務。2022年，公司實現(xiàn)了營收利潤的雙重增長，營收達3.65億元，同比增長25.45%；歸母凈利潤達8004.47萬元，同比增長26.90%。
▍打造LongRuan GIS技術中臺，覆蓋廣泛應用場景。公司堅持技術研發(fā)賦能業(yè)務成長，2022年，公司研發(fā)費用達8480.4萬元，研發(fā)費用率達10.22%。公司掌握具有自主知識產權的LongRuan GIS核心技術，打造以LongRuan GIS為核心的技術中臺，具備地圖繪制、地質建模、空間數據管理、空間分析、空間信息集成、發(fā)布與共享的能力，為智慧礦山提供智能管控、安全管理等綜合解決方案。公司將相關技術經驗遷移至智慧城市、教育培訓等應用場景，不斷拓展業(yè)務邊界。
▍政策大力推進智慧礦山，煤礦智能化迎來契機。我國能源的特征是“富煤、缺油、少氣”，這決定了我國能源消費結構以煤炭為主。根據國家統(tǒng)計局數據，2021年我國煤炭生產總量達41.3億噸，消費總量達40.6億噸，煤炭生產量和消費量呈上升趨勢。煤炭行業(yè)從業(yè)人員緊缺、煤礦安全問題亟待解決促使煤礦智慧化發(fā)展成為現(xiàn)實必要。國家大力推進智慧礦山，相關文件逐步完善，為煤礦智慧化的發(fā)展提供指導方針，針對煤礦智能化的發(fā)展階段給出明確規(guī)劃。我們認為，相關產業(yè)政策的大力支持下，智慧礦山行業(yè)有望加速成長，迎來發(fā)展契機。
▍風險因素：下游客戶資本開支不及預期導致營收下滑的風險；市場競爭加劇導致毛利率下降的風險；智慧礦山發(fā)展不及預期的風險；技術創(chuàng)新不及預期的風險；公司項目建設進度不及預期的風險；公司應收賬款壞賬的風險；政策出臺、推進不及預期的風險；智慧城市發(fā)展不及預期的風險等。
▍盈利預測、估值與評級：我們認為，國內智慧煤礦建設在實際需求和政策鼓勵的雙重推動下有望保持增長，龍軟科技作為領先的智能礦山工業(yè)軟件企業(yè)，料將在行業(yè)發(fā)展中持續(xù)受益。我們預計公司將主要保持在智慧礦區(qū)的范疇內經營，進一步鞏固競爭優(yōu)勢。我們預計公司2023/2024/2025年EPS為1.57/2.18/2.75元，當前股價對應PE為31/22/18倍。在綜合考慮業(yè)務情況以及市值等方面，我們選取北路智控、梅安森、超圖軟件作為可比公司，其中梅安森估值為Wind一致預期，超圖軟件、北路智控估值為中信證券研究部預測，可比公司2023年平均PE估值為37倍，我們給予龍軟科技2023年37倍PE，對應目標價58元；可比公司2023年平均PS估值為7倍，考慮龍軟科技以軟件為主的經營情況在業(yè)務擴張的背景下具備更強的邊際成本遞減優(yōu)勢，我們給予龍軟科技2023年10倍PS，對應目標價66元；綜合考慮龍軟科技的市值體量、業(yè)績增速和盈利水平，我們以PE估值法為主，給予目標價58元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
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