>> 民生證券-盛德鑫泰(300881)2022年年報及2023年一季報點評：產(chǎn)能釋放搶抓火電需求，產(chǎn)品升級助推盈利增長-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大?。?/td>
| 1348KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學(xué)，張航，張建業(yè) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件概述：2022年，公司實現(xiàn)營收12.07億元，同比增長7.5%；歸母凈利潤0.73億元，同比增長40.3%；扣非歸母凈利0.71億元，同比增長63.9%。2023Q1，公司實現(xiàn)營收3.05億元，同比增長15.5%、環(huán)比減少4.7%；歸母凈利潤0.20億元，同比增長53.7%、環(huán)比減少23.6%；扣非歸母凈利0.19億元，同比增長50.2%、環(huán)比減少23.6%。業(yè)績符合預(yù)期。
點評：結(jié)構(gòu)改善對沖銷量下滑，毛利率水平改善
①量：2022年公司產(chǎn)銷量同比下滑，不銹鋼無縫鋼管營收占比增加。公司2022年生產(chǎn)金屬制品10.46萬噸，同比下滑9.95%；銷售金屬制品10.29萬噸，同比下滑7.43%。受政策影響，火電行業(yè)供求關(guān)系從買方市場逐漸變?yōu)橘u方市場，公司火電鍋爐管訂單明顯增長，其中不銹鋼無縫鋼管營收占比同比增長5.95pct至24.79%，毛利占比同比增長3.40pct至43.68%。
?、趦r：產(chǎn)品售價提升，公司毛利率改善。盡管疫情影響下公司產(chǎn)品銷量下行，但公司調(diào)整產(chǎn)品產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大了合金鋼、不銹鋼鋼管產(chǎn)能，并強(qiáng)化成本管控，使得2022年毛利率提升1.86pct至12.86%。分季度看，2023Q1毛利率環(huán)比提升4.37pct，同比提升0.85pct至15.01%。
未來核心看點：火電鍋爐管需求釋放，產(chǎn)品升級伴隨產(chǎn)能釋放
?、倩痣婂仩t管招標(biāo)持續(xù)放量，超級不銹鋼管供需偏緊。專家預(yù)計后續(xù)每年核準(zhǔn)約8000萬千瓦（折合80GW），未來三年將帶來2億千瓦的新增裝機(jī)量，對舊煤電機(jī)組的升級改造也將進(jìn)一步提振超級不銹鋼無縫管需求。而S30432與HR3C供應(yīng)壁壘較高，新廠家難以快速切入鍋爐廠供應(yīng)體系，供給彈性受限，有望支撐火電鍋爐管價格。
?、诜e極投產(chǎn)把握市場復(fù)蘇機(jī)遇。2022年，公司S30432產(chǎn)品已完成接單5500多噸，占據(jù)國產(chǎn)S30432小口徑管市場份額的50%以上。為積極把握火電市場復(fù)蘇機(jī)遇，公司募投項目特種設(shè)備用不銹鋼、合金鋼無縫鋼管合計四萬噸產(chǎn)能已于2023年3月31日達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，累計使用募集資金金額約1.60億元。
?、奂夹g(shù)創(chuàng)新實現(xiàn)產(chǎn)品引領(lǐng)。公司2022年下半年TP310HCbN作為最高等級國產(chǎn)不銹鋼材料已簽訂首批200多噸的訂貨合同；主要用于700℃先進(jìn)超超臨界燃煤發(fā)電機(jī)組的新型鎳鐵基HT700高溫合金正在研發(fā)；錳氮系奧氏體合金材料已進(jìn)入小批量生產(chǎn)階段，有望批量投入市場。
投資建議：受益于火電鍋爐管行業(yè)需求放量，且新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，我們預(yù)計公司2023-25年將分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.90/2.94/3.36億元，對應(yīng)4月18日收盤價，PE分別為17、11和10倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：項目進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價格上漲風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期等。
|
|
