>> 國海證券-回天新材(300041)2022年報點評：Q4業(yè)績同比+224.85%，三大賽道新項目持續(xù)推進-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大小： |
1066KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊，董伯駿 |
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Q4業(yè)績同比+224.85%，三大賽道新項目持續(xù)推進
事件：2023年4月17日，回天新材發(fā)布2022年年報：實現(xiàn)營業(yè)收入37.14億元，同比+25.71%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.92億元，同比+28.29%；攤薄平均凈資產(chǎn)收益率為10.72%，同比上升0.39個百分點。銷售毛利率23.49%，同比上升1.03個百分點；銷售凈利率7.82%，同比上升0.21個百分點。
其中，2022年Q4實現(xiàn)營收8.30億元，同比+18.94%，環(huán)比-15.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.31億元，同比+224.85%，環(huán)比-59.84%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為1.19%，同比上升0.75個百分點，環(huán)比下降2.00個百分點。銷售毛利率24.19%，同比上升8.45個百分點，環(huán)比下降0.15個百分點；銷售凈利率3.68%，同比上升2.87個百分點，環(huán)比下降4.23個百分點。
點評：
Q4業(yè)績同比+224.85%，原材料價格下跌有機硅膠盈利修復
公司2022年業(yè)績高速增長，實現(xiàn)營業(yè)收入37.14億元，同比+25.71%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.92億元，同比+28.29%。公司Q4歸母凈利潤同比+224.85%，主要系有機硅原材料新增產(chǎn)能逐步釋放，原材料同比價格下行，公司核心產(chǎn)品有機硅膠毛利率得到修復。
分版塊來看，2022年可再生能源實現(xiàn)營收21.25億元，同比+35.31%；毛利率為21.76%，同比+1.34個百分點。電子電器實現(xiàn)營收5.75億元，同比+25.08%；毛利率為32.82%，同比+2.23個百分點。交通運輸設(shè)備制造和維修實現(xiàn)營收5.66億元，同比+14.52%；毛利率為27.22%，同比5.06個百分點。分產(chǎn)品來看，2022年有機硅膠實現(xiàn)營收19.35億元，同比+22.01%；毛利率為24.85%，同比-0.47個百分點。聚氨酯膠實現(xiàn)營收5.86億元，同比+40.70%；毛利率為21.93%，同比-1.17個百分點。非膠類產(chǎn)品實現(xiàn)營收9.17億元，同比+33.07%；毛利率為17.38%，同比+5.52個百分點。
2022年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額達1.34億元，同比+8.95%，主要系銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加所致。期間費用率方面，公司2022年銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別達4.86%/9.90%/-0.12%/4.71%，同比+0.13/+0.52/-0.67/+0.08個百分點，期間費用較為穩(wěn)定
光伏硅膠發(fā)展穩(wěn)中有升，不斷夯實基本盤
在光伏新能源領(lǐng)域，公司對隆基、天合、晶澳、晶科、阿特斯、東方日升等行業(yè)頭部客戶進一步高份額供貨，實現(xiàn)銷售收入同比增長34.81%；太陽能電池背膜業(yè)務(wù)方面，產(chǎn)品盈利水平同樣提升，銷售收入同比增長36.23%。與此同時，新增投資建設(shè)的光伏有機硅密封膠產(chǎn)能3萬噸/年已于今年3月建成投產(chǎn)，年產(chǎn)3600萬平方米太陽能電池背膜項目預計今年上半年正式投產(chǎn)。公司基本盤光伏硅膠盈利穩(wěn)健，持續(xù)擴大光伏產(chǎn)品布局。
電子膠領(lǐng)域不斷推進，長期持續(xù)收益
高端電子膠市場被進口廠商壟斷，國產(chǎn)化率不足50%，進口替代空間廣闊。公司持續(xù)拓展高端電子膠領(lǐng)域客戶，成功與小米、中興、榮耀等微電子重點企業(yè)建立合作，超額完成銷售目標。公司現(xiàn)有高端電子膠1.7萬噸，廣州回天電子新材料擴建項目預計于今年7月建成投產(chǎn)，高端電子膠產(chǎn)能將新增3.93萬噸。我們認為廣州回天電子膠項目的良好推進，有利于公司中長期業(yè)績的提升。
深耕汽車工程用膠，鋰電負極膠打開新空間
公司已經(jīng)與中國一汽、福特、長安、日產(chǎn)、宇通、奇瑞等主流廠家建立長期合作伙伴關(guān)系，同時聚焦新能源汽車及造車新勢力客戶，市場份額不斷提升。同時，在鋰電池應用領(lǐng)域，公司的多項膠粘劑產(chǎn)品如導熱膠、結(jié)構(gòu)膠、熱熔膠等產(chǎn)品已經(jīng)成熟應用于鋰電行業(yè)龍頭客戶，如寧德時代、比亞迪、億緯鋰能等。新增投資建設(shè)的年產(chǎn)約1萬噸鋰電池用雙組分聚氨酯膠項目、年產(chǎn)約1.5萬噸鋰電負極膠項目預計于今年上半年建成投產(chǎn)。隨著5.1萬噸PAA項目和7.5萬噸鋰電新材料項目有序推進，鋰電負極用膠有望為公司打開成長新空間
投資建議及盈利預測
盈利預測和投資評級：公司是國內(nèi)膠粘劑龍頭企業(yè)，聚焦光伏新能源、新能源汽車和通信電子高價值賽道。公司在建項目豐富，中長期成長空間大，業(yè)績有望快速放量。預計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為3.88/5.10/6.27億元，對應PE為16.74、12.72、10.35倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：新產(chǎn)品導入不及預期，新建項目投產(chǎn)進度不及預期，上游原材料價格波動風險，產(chǎn)品價格波動風險，宏觀經(jīng)濟波動風險，市場競爭格局惡化，環(huán)保政策及安全生產(chǎn)風險。
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