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22年公司增收控本降費，助歸母凈利同比增長178.6%。據(jù)公司年報，2022年，云南銅業(yè)實現(xiàn)營業(yè)總收入1349.2億元，同比增6.2%，毛利同比增長13.64億元，期間費用同比壓減4.18億元，歸母凈利潤為18.1億元，同比上升178.6%，歸母扣非凈利潤18.1億元，同比上升395.0%，基本每股收益1.03元/股，同比增長171.0%，經(jīng)營凈現(xiàn)金流60.8億元，同比增19.9%，資產(chǎn)負債率59.84%，同比降低6.26PCT，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
　　22年公司銅冶煉產(chǎn)量相對穩(wěn)定，銅精礦產(chǎn)量下降，增持迪慶有色增厚未來業(yè)績空間。據(jù)公司年報，2022年，公司并表口徑生產(chǎn)銅精礦、電解銅、黃金、白銀、硫酸分別達6.26萬噸、134.92萬噸、17.04噸、646.13噸、480.07萬噸，同比分別變化-17.31%、0.14%、-5.96%、-4.36%、3.60%，礦產(chǎn)銅、金和銀回收率、銅冶煉總回收率、礦山和冶煉單位完全加工成本等技術(shù)指標再提升，礦山、冶煉實物勞動生產(chǎn)率同比分別提升3.47%、4.49%。2022年11月，公司通過定增持有迪慶有色股權(quán)，持股比例由50.01%提高至88.24%，而迪慶有色22年并表口徑減產(chǎn)銅精礦1.25萬噸。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年EPS為1.69/1.92/1.97元/股，對應(yīng)2023年4月18日收盤價，2023-2025年P(guān)E為8.02/7.06/6.87倍，參考可比公司估值，給予公司2023年11倍PE，對應(yīng)2023年合理價值為18.60元/股，給予“買入”評級。
　　風險提示。主要產(chǎn)品產(chǎn)量不及預(yù)期；銅價價格大幅下跌；海外銅精礦供給不及預(yù)期，銅加工費大幅下跌；美國經(jīng)濟韌性超預(yù)期，黃金、白銀價格漲幅低于預(yù)期。