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3月社零同比增速超市場預(yù)期。國家統(tǒng)計(jì)局公布，3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長10.6%，超彭博市場預(yù)期(+7.5%)。其中除汽車以外的消費(fèi)品零售額增長10.5%。1-3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比+5.8%，較1-2月+2.3個(gè)百分點(diǎn)；除汽車外消費(fèi)品零售額同比+6.8%，較1-2月+1.8個(gè)百分點(diǎn)。在去年同期低基數(shù)影響下，預(yù)計(jì)二季度社零有望繼續(xù)保持高增速。
　　線下消費(fèi)場景持續(xù)修復(fù)，餐飲、金銀珠寶等品類消費(fèi)增速亮眼。3月線下消費(fèi)場景復(fù)蘇持續(xù)，餐飲收入同比+26.3%，增速較上月+17.1個(gè)百分點(diǎn)。必需類商品中糧油食品/煙酒等品類商品零售額保持穩(wěn)定增長，同比增速分別為4.4%/9.0%，短期飲料類承壓，商品零售額同比-5.1%。非必需類商品延續(xù)高增速，金銀珠寶表現(xiàn)亮眼，商品零售額同比+37.4%，服裝鞋帽紡織/化妝品類商品零售額同比分別+17.7%/+9.6%。同時(shí)中西藥品類需求依舊旺盛，商品零售額同比+11.7%。而汽車零售額止跌回升，同比錄得+11.5%，通信器材類零售額企穩(wěn)，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正至+1.8%。價(jià)格方面保持穩(wěn)定，3月CPI同比+0.7%，環(huán)比0.3%，扣除食品和能源價(jià)格后的核心CPI同比+0.7%，環(huán)比與上月持平。
　　3月家電出口表現(xiàn)超預(yù)期。中國3月總出口金額為3,155.9億美元，同比+14.8%，1-2月為同比-6.8%。3月家電出口金額為83.42億美元，同比+11.9%，1-2月為同比-13.2%。1-2月白電出口的金額占比達(dá)到25.0%，3月出口增長或同樣主要由白電出口增長拉動(dòng)。同時(shí)部分家電公司Q1業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。
　　港股消費(fèi)板塊仍具備配置價(jià)值。宏觀環(huán)境疊加最新CPI數(shù)據(jù)引發(fā)市場對(duì)于整體消費(fèi)需求的擔(dān)憂，但同時(shí)可以看到近期旅游等線下消費(fèi)數(shù)據(jù)持續(xù)向好。Beta行情之后，建議關(guān)注各細(xì)分領(lǐng)域庫存與需求預(yù)期變化，精選迎合“高端化”與“高性價(jià)比”兩極化消費(fèi)現(xiàn)象與需求的板塊個(gè)股。目前MSCI中國必選與可選消費(fèi)指數(shù)12個(gè)月預(yù)期市盈率均在歷史均值一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差以下，港股消費(fèi)仍具備配置價(jià)值，不同細(xì)分領(lǐng)域預(yù)計(jì)表現(xiàn)分化。必選消費(fèi)選擇需求具有韌性，成本端預(yù)期下行及具備良好成本管控能力的相關(guān)企業(yè)。建議關(guān)注一季度景氣度超預(yù)期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，成本端逐步緩解的啤酒板塊。長期看，可選消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期仍在持續(xù)提升階段。建議關(guān)注受益于“五一”等重要節(jié)假日催化的餐飲、旅游、酒店、免稅等線下消費(fèi)細(xì)分板塊；出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，經(jīng)營數(shù)據(jù)改善，原材料成本逐步降低的家電板塊；一季度普遍流水穩(wěn)健增長，庫存與折扣持續(xù)改善的運(yùn)動(dòng)鞋服板塊；金價(jià)上升預(yù)期提振下的黃金珠寶零售相關(guān)個(gè)股。