>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)2023年3月電量點評：復蘇帶動用電增長，風光電量增速分化-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大小： |
348KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
工業(yè)及消費改善帶動用電量增速提升，火電電量增速相應轉正，風電電量增速回落主要與基數(shù)效應有關。
摘要：
投資建議：維持公用事業(yè)“增持”評級，能源轉型機遇期，把握成長與價值雙重主線。（1）火電轉型：電力供需偏緊下價值重估、新能源轉型擴張?zhí)崴?，推薦國電電力、申能股份、廣州發(fā)展、粵電力A，受益標的華能國際、華潤電力、中國電力；（2）新能源：收益率預期修正、項目轉化加速，推薦云南能投、廣宇發(fā)展、三峽能源；（3）水電：把握大水電價值屬性，推薦川投能源、長江電力；（4）核電：低碳基荷價值顯現(xiàn)，長期隱含回報率值得關注，推薦中國核電、中國廣核。
事件：國家能源局、國家統(tǒng)計局發(fā)布2023年3月發(fā)電量數(shù)據(jù)：全社會用電量1～3月累計同比+3.6%，3月單月同比+5.9%；全國規(guī)上電廠發(fā)電量1~3月累計同比+2.4%，3月單月同比+5.1%。
3月經濟修復帶動用電量增速整體提升。23年3月用電量同比+5.9%，增速較1~2月+3.6 ppts。分產業(yè)看，23年3月一產/二產/三產/居民用電量同比增速分別為+17.1%/+6.4%/14.0%/-5.7%，二產電量增速較1~2月+3.5 ppts，我們預計主要與工業(yè)及經濟增速回升有關（23年3月規(guī)上工業(yè)增加值+3.9%，較1~2月+1.5 ppts）。23年3月社零總額同比+10.6%，較1~2月+7.1 ppts，消費復蘇帶動三產用電量高增。23年3月居民用電轉弱，較1～2月-8.4 ppts，我們預計主要與上年同期高基數(shù)（22年3月同比+8.8%）以及氣溫偏高有關，據(jù)中國氣象局，3月全國平均氣溫為6.1℃，較常年同期偏高2.2℃。
需求帶動火電電量增速轉正，風電電量受基數(shù)影響。23年3月單月規(guī)上電廠發(fā)電量同比+5.1%，增速較1~2月+4.4 ppts，需求改善帶動發(fā)電量增速明顯回升。分電源看，23年3月火電由降轉升，核電、太陽能增速提升，風電增速回落，水電降幅擴大。23年3月新能源發(fā)電量增速分化，其中光伏同比+13.9%，增速較1~2月+4.6 ppts，我們預計主要與1Q23光伏裝機高增，3月有效出力增加有關；風電同比+0.2%，增速較1~2月-30 ppts，主要與基數(shù)效應有關（22年1~2月風電同比-7.6%，3月同比+23.8%）。23年3月水電同比-15.5%降幅較1~2月擴大12.1 ppts，后續(xù)汛期來水有待觀察（國家氣象中心預計呈現(xiàn)旱澇并重，不同流域降水或有明顯分化）。23年3月核電同比+4.6%，增速較1~2月+0.3 ppts。23年3月火電同比+9.1%，由降轉升（1~2月同比-2.3%），電量需求回升背景下火電貢獻明顯。
風險因素：用電需求不及預期，新能源裝機進度低于預期，煤價漲幅超預期，市場電價上漲不及預期，煤電價格傳導機制推進低于預期。
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