>> 國信證券-英杰電氣(300820)凈利潤同比增長115.47%，射頻電源國產(chǎn)替代打造第二成長曲線-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大小： |
758KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍，胡慧，周靖翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
2022年公司營收同比增長94.34%，歸母凈利潤同比增長115.47%。公司2022年營收12.83億元(YoY +94.34%)，歸母凈利潤3.39億元(YoY +115.47%)，公司整體毛利率小幅下降3.03pct至39.14%，主要系光伏行業(yè)競爭加劇所致，期間費用率同比下滑5.25pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率分別同比下降1.84pct、1.15pct、2.41pct，財務(wù)費用率同比上升0.14pct，報告期內(nèi)公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為4583.69萬元，同比增加3666.84萬元，系銷售商品及勞務(wù)和收到的稅費返還增加較多所致。
公司光伏用電源市占率高，充分受益行業(yè)景氣度。公司硅料還原爐電源市占率70%，硅片拉晶爐電源市占率75%，2022年實現(xiàn)營收6.13億元，同比上升70.67%，充分受益光伏行業(yè)景氣度，一季度訂單同比保持正增長。同時布局電池片鍍膜設(shè)備用射頻電源，應(yīng)用于PECVD和PVD設(shè)備，目前國產(chǎn)化率低，公司享有客戶粘性和成本優(yōu)勢，有望進(jìn)一步提升在光伏電源的市占率。
布局半導(dǎo)體設(shè)備電源，射頻電源有望成為業(yè)績新增長點。公司長期供應(yīng)半導(dǎo)體設(shè)備電源，是國內(nèi)MOCVD和SiC電源的主要供應(yīng)商；半導(dǎo)體用射頻電源是等離子體加工設(shè)備的核心部件，影響刻蝕、薄膜沉積、離子注入、去膠等關(guān)鍵工藝環(huán)節(jié)，中美貿(mào)易摩擦加速半導(dǎo)體用射頻電源國產(chǎn)替代，公司射頻電源布局時間早，與核心客戶長期深度合作，有望接力光伏成為業(yè)績新增長點。
充電樁儲能業(yè)務(wù)增速強(qiáng)勁，打造業(yè)績增長第三極。近年來充電樁業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，預(yù)計2025年中國充電樁市場空間合計達(dá)925億元，2021-2025年CAGR=58%。公司全資子公司四川蔚宇電氣有限責(zé)任公司研發(fā)制造新能源汽車充電樁，目前已經(jīng)取得充電樁相關(guān)授權(quán)專利30余件。2022年來自于充電樁的銷售收入8607萬元，占營業(yè)收入的比重為6.71%，同比上升126.2%。
公司冶金玻纖電源有較高的市場地位，業(yè)績保持高增速。我國鋼鐵冶金行業(yè)處于快速升級換代階段，冶金設(shè)備的更新?lián)Q代為設(shè)備電源等產(chǎn)品提供了較大的市場需求，節(jié)能減排需求同樣增加了功率控制電源用量；玻璃玻纖行業(yè)受益于高級玻璃在下游行業(yè)如汽車、航空航天、基礎(chǔ)設(shè)施、電子材料等各類終端行業(yè)中運用普及，公司玻纖用功率控制電源產(chǎn)品迎來新的需求增長點。
投資建議：光伏/工業(yè)業(yè)務(wù)保證營收增長，半導(dǎo)體/充電樁業(yè)務(wù)提供新的營收空間，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為4.66/6.64/9.47億元，同比增速為37.4%/42.6%/42.6%，對應(yīng)PE為40.3/28.3/19.8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期；需求不及預(yù)期等。
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