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事件：4月19日，公司發(fā)布2022年報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.47億元，同比增長14.69%，利潤總額7.28億元，同比增長16.56%，歸屬上市公司股東的凈利潤6.39億元，同比增長18.96%。
　　上半年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，Q4受產(chǎn)品需求不振拖累。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.47億元，同比增長14.69%，利潤總額7.28億元，同比增長16.56%，歸屬上市公司股東的凈利潤6.39億元，同比增長18.96%，實(shí)現(xiàn)銷售毛利率42.36%，銷售凈利率32.81%。2022年上半年延續(xù)了2021年行業(yè)需求恢復(fù)的趨勢(shì)，公司經(jīng)營業(yè)績得到有效提升，實(shí)現(xiàn)營收10.95億，同增70.31%，歸母凈利4.09，同增153.54%。2022年下半年，受供給端、需求端的雙重影響，行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇。2022Q4，公司實(shí)現(xiàn)營收3.78億，同減37.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.8億，同減66.40%，銷售毛利率28.81%，凈利率21.08%，環(huán)比分別遞減10.79個(gè)pct，10.52個(gè)pct。此外，公司大力拓展海外市場，全年外銷收入實(shí)現(xiàn)4.32億，同比增長29.18%，毛利率46.97%，較內(nèi)銷利潤水平高5.93個(gè)pct。
　　核心產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，部分產(chǎn)品價(jià)格有所上升。2022年，公司核心產(chǎn)品KH-550、CG-202、KH-560、CG-Si69、CG-171分別實(shí)現(xiàn)銷量約5461、3657、4760、4097、9156噸；實(shí)現(xiàn)營收3.02、0.91、2.94、1.11、2.40億元。受行業(yè)景氣度影響，公司產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)幅度較大，KH-550、CG-202、KH-560、CG-Si69、CG-171全年均價(jià)分別為55303、24753、61803、27165、26246元/噸、同增42.10%、19.74%、33.43%、14.26%、-32.87%。
　　三大基地?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目有序推進(jìn)。公司有序推進(jìn)三大基地建設(shè)，2000噸氣凝膠已經(jīng)完成了相關(guān)的生產(chǎn)設(shè)計(jì)。項(xiàng)目進(jìn)展方面，公司“年產(chǎn)2.3萬噸特種有機(jī)硅材料項(xiàng)目”有望于2023年底投產(chǎn)；“年產(chǎn)6.5萬噸有機(jī)硅新材料項(xiàng)目”有望于2023年7月投產(chǎn)；“年產(chǎn)30萬噸功能性硅烷項(xiàng)目”一期預(yù)計(jì)于2024年12月完工。此外，公司新簽訂協(xié)議建設(shè)“年產(chǎn)21萬噸硅基新材料及0.5萬噸鈷基新材料項(xiàng)目”，在強(qiáng)化硅基新材料的同時(shí)，延伸到鈷基新材料領(lǐng)域，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；新簽訂投資協(xié)議建設(shè)“年產(chǎn)30萬噸硅基及氣凝膠新材料項(xiàng)目”，有望于2024年10月投產(chǎn)。
　　投資建議：考慮行業(yè)競爭格局加劇，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較大，我們下調(diào)了公司業(yè)績，預(yù)計(jì)公司2023-2025年每股收益分別為1.82、2.42和3.07元，對(duì)應(yīng)PE分別為18、13和10倍，長期我們?nèi)耘f看好公司成本優(yōu)勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。