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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到疫情擾動(dòng)影響，下調(diào)2022-2024年公司EPS分別為1.01/1.32/1.49元（原值1.13/1.39/1.58元），給予2023年16xPE估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)21.12元（原值16.95元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：公司披露2023年3月新增自營(yíng)門店情況，3月新開(kāi)自營(yíng)門店合計(jì)13家，其中西南/華北/華南/華東地區(qū)分別新開(kāi)7/2/2/2家，23Q1累計(jì)新增自營(yíng)門店24家。
　　23Q1自營(yíng)門店擴(kuò)張?zhí)崴伲栏?jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，加盟拓店回暖可期。2023年3月公司新增自營(yíng)門店13家，為18年5月以來(lái)自營(yíng)門店月度拓店峰值；2023Q1公司累計(jì)新增自營(yíng)門店24家，相較19Q1/20Q1/21Q1/22Q1分別新增自營(yíng)門店5/2/1/3家，自營(yíng)拓店顯著提速發(fā)力。行業(yè)龍頭逐步邁入提質(zhì)增效精細(xì)運(yùn)營(yíng)階段，渠道拓店競(jìng)爭(zhēng)格局有望迎來(lái)優(yōu)化；23Q1珠寶消費(fèi)復(fù)蘇優(yōu)于預(yù)期，加盟商開(kāi)店意愿回暖，公司依托新的經(jīng)典店店型，加盟拓店發(fā)力釋放可期。
　　珠寶消費(fèi)復(fù)蘇優(yōu)于預(yù)期，金價(jià)+復(fù)蘇回補(bǔ)+新產(chǎn)品周期三重催化，數(shù)據(jù)將迎主升浪。珠寶行業(yè)線上滲透率較低，顯著受益線下客流及消費(fèi)復(fù)蘇，加盟商備貨及C端消費(fèi)回補(bǔ)彈性大；Q2Q4同期低基數(shù)+Q3預(yù)期婚慶需求回補(bǔ)，業(yè)績(jī)釋放彈性可期待。公司受益beta景氣及渠道拓店回暖，有望迎來(lái)低估值修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，金價(jià)波動(dòng)影響需求和成本風(fēng)險(xiǎn)。