>> 信達(dá)證券-百聯(lián)股份(600827)22年報點評：疫情沖擊下業(yè)績受損，關(guān)注經(jīng)營恢復(fù)及免稅牌照申請進(jìn)展-230419
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 362KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁,涂佳妮 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件：百聯(lián)股份公告2022年年報：1）22年疫情反復(fù)對消費市場造成持續(xù)沖擊，公司經(jīng)營有所承壓：2022年公司實現(xiàn)營收322.69億元/-6.87%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.84億元/-9.06%；2）22Q4公司實現(xiàn)營收71.63億元/-12.00%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.75億元/+405.48%，我們預(yù)計主因公司收到上海市國資委減免租金專項補貼等政府補助所致。
毛利率同比下滑，凈利率有所修。1）22年公司實現(xiàn)銷售毛利率24.94%/-6.68pct，銷售凈利率1.90%/+4.27pct；2）22年銷售費用54.35億元/-5.67%，銷售費率16.84%/+0.21pct；管理費用22.00億元/+5.84%，管理費率6.82%/+0.82pct；研發(fā)費用0.18億元，研發(fā)費率0.06%；財務(wù)費率0.34%/-0.07pct。
分業(yè)態(tài)來看：1）大型綜合超市實現(xiàn)營收136.92億元/-9.13%，毛利率22.17%/+1.30pct；2）超級市場實現(xiàn)營收114.66億元/+13.10%，毛利率19.19%/+0.22pct；3）百貨實現(xiàn)營收16.38億元/-26.93%，毛利率22.28%/-5.03pct；4）購物中心實現(xiàn)營收12.46億元/-34.51%，毛利率39.01%/-15.60pct；5）奧特萊斯實現(xiàn)營收9.67億元/-12.73%，毛利率72.17%/-4.58pct；6）便利店實現(xiàn)營收15.52億元/-0.63%，毛利率14.53%/-0.66pct；7）專業(yè)專賣實現(xiàn)營收5.73億元/-49.54%，毛利率18.71%/-14.21pct。
線下消費回暖、線上持續(xù)發(fā)力，看好公司經(jīng)營恢復(fù)：1）線下：23Q1公司整體銷售和客流均實現(xiàn)增長，其中奧萊業(yè)態(tài)銷售和客流同比增長均超20%，青浦百聯(lián)奧萊單店銷售同比增長30%、世博源單日客流超20萬人次，創(chuàng)歷史新高；春節(jié)檔14天公司旗下百貨、購物中心、奧特萊斯三大核心業(yè)態(tài)44家門店銷售額同比增長13%；2）線上：公司23Q1線上銷售同比增長近40%，我們預(yù)計主因公司持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化賦能與社群運營，23Q1配合百聯(lián)云店的專柜直播場次同比增長33%、線上線下社群活動場次增長近120%，品牌影響力實現(xiàn)有效擴散；3）持續(xù)關(guān)注免稅牌照申請進(jìn)展：截至2020年7月，公司已提出免稅品經(jīng)營資質(zhì)申請，近年來上海市多次提出力爭實現(xiàn)市內(nèi)免稅店新政策落地、支持免稅品經(jīng)營企業(yè)增設(shè)市內(nèi)免稅店；我們認(rèn)為，隨著市內(nèi)免稅政策放開預(yù)期的持續(xù)增強，若公司未來能取得免稅經(jīng)營資質(zhì)，或有望依托其在深耕上海的區(qū)位優(yōu)勢及物業(yè)優(yōu)勢而顯著受益。
投資建議：公司作為華東老牌龍頭零售商，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)越，區(qū)位、品牌及物業(yè)優(yōu)勢顯著，全渠道、多業(yè)態(tài)運營能力不斷提升，我們看好公司后續(xù)的經(jīng)營恢復(fù)及創(chuàng)新升級，持續(xù)關(guān)注市內(nèi)免稅政策及公司免稅牌照進(jìn)展。根據(jù)WIND一致預(yù)期，公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.69、7.15、10.51億元，對應(yīng)4月19日收盤價PE分別為41、33、22X。
風(fēng)險因素：市場競爭加劇，新店爬坡不及預(yù)期，免稅牌照申請具有不確定性等。
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