>> 招商證券-羅萊生活(002293)22年門店持續(xù)拓展，23Q1利潤端恢復(fù)增長-230419
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉麗,趙中平 |
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22年終端銷售放緩，費用支出固定侵蝕利潤，收入及歸母凈利潤同比-8%、-20%，但公司凈開店181家，在23Q1客流及購買力恢復(fù)背景下，凈利潤同比增長11%。公司堅持高質(zhì)量產(chǎn)品開發(fā)，加速渠道下沉，利用新社媒營銷提升品牌聲量，同時家具業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定增量。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤規(guī)模7.04億元、8.08億元、9.21億元，當(dāng)前市值對應(yīng)23PE14X，維持強烈推薦評級。
22年費用率增加侵蝕利潤，消費復(fù)蘇背景下23Q1利潤端恢復(fù)增長。
1）2022年：公司營業(yè)收入、營業(yè)利潤、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤為53.14億元（-7.75%）、6.72億元（-20.24%）、5.74億元（-19.59%）、5.28億元（-22.22%）。
2）23Q1：公司營業(yè)收入、營業(yè)利潤、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤為12.40億元（-3.62%）、2.11億元（+11.72%）、1.77億元（+11.13%）、1.62億元（+13.47%）。
2022年門店數(shù)量保持增長，家具業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健。
1）分業(yè)務(wù)：2022年家紡業(yè)務(wù)營收41.28億元（-11.16%，占比77.69%），家具業(yè)務(wù)營收11.86億元（+6.5%，占比22.31%）。
2）分渠道：2022年線上營收14.82億元（-8.06%）。線下直營營收3.09億元（-16.58%），其中直營單店銷售收入同比減少29.08%，開業(yè)12個月以上直營門店營收同比減少14.50%。線下加盟營收18.61億元（-8.28%）。美國地區(qū)營收11.86億元（+7.61%）。其他渠道營收4.76億元（-26.37%）。
3）門店數(shù)量：截止2022年末公司門店數(shù)量增加181家至2662家，其中直營店307家（+46家），加盟店2335家（+135家）。
2022年毛利率提升0.96pct至45.96%，凈利率下降1.69pct至10.79%。
1）分業(yè)務(wù)：2022年家紡毛利率48.46%（+1.60pct），家具毛利率37.23%（+0.04pct）。
2）分渠道：2022年線上毛利率50.54%（+2.09pct），線下直營毛利率66.54%（+0.11pct），線下加盟毛利率46.70%（+1.39pct）。美國地區(qū)毛利率37.23%（+0.04pct）。其他渠道毛利率37.15%（+0.75%）。
3）費用率：2022年期間費用率提升1.88pct至29.87%，其中銷售費用率21.46%（+1.85pct）、管理費用率6.73%（-0.16pct）、研發(fā)費用率2.12%（-0.05pct）、財務(wù)費用率-0.44%（+0.24pct）。
23Q1盈利能力提升。23Q1毛利率提升2.16pct至44.01%，23Q1期間費用率下降0.23pct至27.17%，凈利率提升1.83pct至14.24%。
23Q1現(xiàn)金流健康，存貨承壓。1）22年經(jīng)營凈現(xiàn)金流4.32億元（-40.7%）。23Q1經(jīng)營凈現(xiàn)金流1.69億元（+745.0%）。2）22年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+5天至36天。23Q1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+5天至39天。3）22年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+45天至185天（家具存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+86天至245天）。23Q1存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+49天至207天。
盈利預(yù)測及投資建議。公司采用多品牌運營戰(zhàn)略，堅持科技創(chuàng)新和高質(zhì)量產(chǎn)品開發(fā)，持續(xù)拓展渠道數(shù)量并加速市場下沉，利用新社媒營銷強化品牌影響力，同時家具業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定業(yè)績增量。2023年消費者購買力持續(xù)恢復(fù)，公司將實現(xiàn)穩(wěn)健增長。預(yù)計2023-2025年收入規(guī)模為58.25億元、64.54億元、71.25億元，同比增速為10%、11%、10%。歸母凈利潤規(guī)模7.04億元、8.08億元、9.21億元，同比增速為23%、15%、14%。當(dāng)前市值101億元，對應(yīng)23PE14X，24PE12.5X，維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：客流及購買力恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險、萊克星頓品牌增長放緩風(fēng)險、線上流量成本增加侵蝕利潤空間風(fēng)險。
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