>> 西南證券-羅萊生活(002293)疫情下業(yè)績有所承壓，渠道仍保持較快擴張-221026
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡欣 |
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業(yè)績摘要：2022年前三季度公司實現(xiàn)營收37.2億元，同比下降7%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.9億元，同比下降20.2%；實現(xiàn)扣非凈利潤3.7億元，同比下降20.3%。單季度來看，2022Q3公司實現(xiàn)營收13.4億元，同比減少9.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元，同比減少18.9%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.6億元，同比減少18.4%。
毛利率穩(wěn)健，盈利能力環(huán)比修復。報告期內(nèi)，公司整體毛利率為42.6%，同比減少0.6pp；2022Q3毛利率為41.3%，同比減少0.7pp；在原材料及物流成本面臨壓力下毛利率仍保持穩(wěn)定。費用率方面，公司總費用率為29%，同比增加1.7pp，費用端略承壓；其中銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發(fā)費用率分別為21.4%/6%/-0.5%/2.1%，分別同比變動+2.7pp/-1.1pp/-0.1pp/+0.1pp，銷售費用增加主要系人工成本上升和股權(quán)激勵的實施所致。綜合來看，公司凈利率為10.5%，同比減少1.7pp；單季度數(shù)據(jù)來看，2022Q3凈利率為12.7%，同比減少1.5pp，環(huán)比增加6.9pp，隨著疫情緩解，公司業(yè)績有望進一步修復。
疫情影響下存貨周轉(zhuǎn)有所拉長，期待雙十一表現(xiàn)。運營數(shù)據(jù)方面，截止2022年9月，公司應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為34天，同比減少2天；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為1.4億元，同比減少53%，降幅有所收窄。公司存貨為16.4億元，同比增長23.4%，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為187天，同比增加40天，我們認為這主要是由于1）公司加盟商對秋冬旺季主動備貨；2）疫情仍呈現(xiàn)多地散發(fā)，線下消費尚未完全恢復?？紤]到四季度為銷售旺季，預計公司營運方面將有所改善，看好今年雙十一表現(xiàn)。
渠道擴張與品牌升級雙輪驅(qū)動。公司作為國產(chǎn)家紡龍頭，通過多品牌矩陣實現(xiàn)對大眾及中高端市場全覆蓋。公司自21年起加速線下店鋪擴張與線上品牌升級：線下方面，2021年公司凈開245家店，2022H1在疫情擾動下仍逆勢凈開37家店，預計下半年渠道擴張會持續(xù)；線上方面，公司通過提升產(chǎn)品品質(zhì)，帶來產(chǎn)品單價提升，從而實現(xiàn)品牌向上升級，2021年雙十一客單價已提升至800元，預計主品牌羅萊生活與LOVO仍有提價空間，盈利能力有望持續(xù)改善。
盈利預測與投資建議。預計2022-2024年EPS分別為0.73元、0.89元、1.04元，對應PE分別為13倍、11倍、9倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動的風險；海外疫情影響加劇的風險；終端銷售低于預期的風險；匯率波動的風險；單店營收修復不及預期的風險。
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