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2022Q3收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比下滑9%、19%，Q3利潤(rùn)降幅較Q2收窄
　　公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.18億元、同比下滑7.01%，歸母凈利潤(rùn)3.92億元、同比下滑20.18%，扣非凈利潤(rùn)3.69億元、同比下滑20.30%。
　　分季度來(lái)看，22Q1~22Q3公司單季度收入分別同比-2.49%、-9.20%、-9.27%，歸母凈利潤(rùn)分別同比-12.81%、-36.32%、-18.94%。22Q3收入端下滑主要受國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)影響，但利潤(rùn)端降幅較Q2已有所收窄。
　　收入增長(zhǎng)拆分來(lái)看，單三季度收入下滑主要來(lái)自國(guó)內(nèi)家紡業(yè)務(wù)，美國(guó)家具業(yè)務(wù)收入為小幅下滑。國(guó)內(nèi)家紡業(yè)務(wù)再分渠道來(lái)看，線上收入同比單位數(shù)下滑，線下收入同比雙位數(shù)下滑，其中直營(yíng)業(yè)務(wù)8月以來(lái)受到部分一二線城市疫情封控影響、同比下滑；加盟業(yè)務(wù)下滑幅度相對(duì)較?。粓F(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)受客戶訂單量減少影響同比下滑。
　　毛利率下降、費(fèi)用率提升，存貨周轉(zhuǎn)放緩，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流減少
　　毛利率：前三季度毛利率同比下降0.61PCT至42.59%。分季度來(lái)看，22Q1~22Q3單季度毛利率同比分別-0.60 PCT、-0.50 PCT、-0.66PCT。22Q3毛利率略降主要系美國(guó)業(yè)務(wù)三季度收入占比提升、其毛利率較低所致，國(guó)內(nèi)家紡業(yè)務(wù)毛利率基本穩(wěn)定。
　　費(fèi)用率：前三季度期間費(fèi)用率同比提升1.70PCT至29.02%，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為21.36%（同比+2.67PCT）、6.00%（同比-1.09PCT）、2.12%（同比+0.13PCT）、-0.46%（同比-0.02PCT）。22Q3期間費(fèi)用率同比提升2.10PCT，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+5.16PCT、-2.41PCT、-0.37PCT、-0.27PCT。22Q3銷售費(fèi)用率同比提升主要系9月公司舉辦了30周年慶典、營(yíng)銷投入等相應(yīng)增加；管理費(fèi)用率同比下降主要系二季度以來(lái)公司進(jìn)行了一系列開(kāi)源節(jié)流的措施，Q3成效有所體現(xiàn)。
　　其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）存貨22年9月末較年初增加24.72%至16.38億元、同比增加23.35%，存貨增加主要系美國(guó)家具業(yè)務(wù)受船期等外因影響提貨期有所延后，以及國(guó)內(nèi)家紡業(yè)務(wù)為“雙十一”旺季積極備貨所致；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為187天、同比增加40天。2）應(yīng)收賬款9月末較年初減少1.08%至4.70億元、同比減少14.19%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為34天、同比減少2天。3）前三季度經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流同比減少53.03%至1.44億元。
　　短期業(yè)績(jī)受疫情干擾，長(zhǎng)期家紡龍頭推進(jìn)擴(kuò)張戰(zhàn)略、期待市場(chǎng)份額提升
　　前三季度公司業(yè)績(jī)受到疫情不利影響，雖然公司收入同比下滑、但加盟商端零售額仍有一定增長(zhǎng)。外部不確定環(huán)境下公司堅(jiān)定執(zhí)行戰(zhàn)略規(guī)劃，保持穩(wěn)定的開(kāi)店速度、積極搶占市場(chǎng)份額，單三季度公司新開(kāi)門(mén)店數(shù)量達(dá)100家左右、與上半年新開(kāi)店數(shù)量持平，預(yù)計(jì)四季度將繼續(xù)保持?jǐn)U張節(jié)奏。從“雙十一”天貓平臺(tái)預(yù)售情況來(lái)看，根據(jù)億邦動(dòng)力網(wǎng)（統(tǒng)計(jì)10月24日晚8點(diǎn)~24點(diǎn)的銷售額）床上用品榜單，主品牌羅萊位列第3名、LOVO位列第8名，期待四季度旺季提振銷售?？紤]到疫情影響存不確定性，我們下調(diào)公司22~24年盈利預(yù)測(cè)（歸母凈利潤(rùn)較前次盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào)10%/4%/4%），按最新股本計(jì)算，22~24年EPS分別為0.76、0.94、1.09元，22、23年P(guān)E分別為13倍、10倍，高分紅、低估值屬性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外疫情致終端消費(fèi)疲軟或短期物流障礙；電商增速放緩或流量成本上升；線下渠道拓展不及預(yù)期；控費(fèi)不當(dāng)；匯率波動(dòng)影響LEXINGTON業(yè)績(jī)。