>> 東方證券-羅萊生活(002293)三季度短期承壓，關(guān)注雙十一大促表現(xiàn)-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
施紅梅,趙越峰,朱炎 |
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公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.2億，同比下滑7.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.92億，同比下滑20.18%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.69億元，同比下滑20.3%。單Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤為13.4億和1.69億，同比下滑9.27%和18.94%。
22Q3家紡業(yè)務(wù)整體下滑，美國業(yè)務(wù)小幅下滑。分渠道看：1）線上：22Q3實(shí)現(xiàn)單位數(shù)下滑，8-9月上新的秋季新品進(jìn)行新一輪提價，保障四季度大促的盈利能力。2）直營：由于22Q3高線城市局部地區(qū)仍有疫情反復(fù)，直營銷售承壓；3）加盟：22Q3小幅下滑，但總體在可控范圍內(nèi)，1-9月零售數(shù)據(jù)同比正增長。4）美國業(yè)務(wù)：22Q3收入和利潤小幅下滑。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化致毛利率小幅下滑，銷售費(fèi)用率有所增加。1）毛利率：22Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率41.3%，同比下滑0.7pct，主因毛利率相對較低的美國業(yè)務(wù)占比提升所致；公司家紡業(yè)務(wù)毛利率保持穩(wěn)定，且線上毛利率仍維持上升態(tài)勢；2）費(fèi)用率：22Q3公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為20.9%/4.9%/1.6%，同比增長+5.2/-2.4/-0.4pct，銷售費(fèi)用率大幅上升系公司9月舉辦30周年慶典導(dǎo)致營銷費(fèi)用大幅支出，管理費(fèi)用率下降表明公司開源節(jié)流效果良好。3）22Q3有效稅率為16.3%，同比下滑0.9pct。4）歸母凈利率：22Q3歸母凈利率為12.7%，同比下滑1.5pct。
9月羅萊30周年“絲路尋柔”超柔盛典發(fā)布會于杭州舉辦，慶典聚焦前沿睡眠研究趨勢，分享品牌發(fā)展成果，并與品牌代言人易洋千璽共同發(fā)布同款新品，包括柔光時刻、明日之時、活力滿滿抗菌纖維四季被等，全網(wǎng)總曝光達(dá)9.3億，天貓直播間場觀達(dá)196萬。
我們看好公司作為中高端家紡龍頭的競爭優(yōu)勢和增長韌性，22Q3公司線下門店逆勢擴(kuò)張，新增100家，凈開50家左右，預(yù)計全年新增300家左右；同時公司積極推進(jìn)南通工廠建設(shè)，未來有望打破產(chǎn)能瓶頸，提升產(chǎn)品品質(zhì)。今年公司雙十一備貨充足，期待高基數(shù)背景下的高質(zhì)量增長。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)三季報，考慮到疫情不確定性，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年每股收益為0.74、0.87和1.00元（原0.87、1.03和1.18元），參考可比公司，給予2022年16倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價11.84元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、行業(yè)競爭加劇、終端消費(fèi)需求減弱等
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