>> 國泰君安-羅萊生活(002293)2022年三季報點評：Q3業(yè)績短期承壓，持續(xù)拓店彰顯公司信心-221028
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 389KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張愛寧 |
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本報告導讀：
Q3收入減少疊加營銷投放增加，利潤有所下滑；但疫情之下公司維持拓店節(jié)奏，同時積極備貨迎接雙十一，Q4業(yè)績有望向好，公司發(fā)展信心充沛。
投資要點：
投資建議：考慮到疫情致使業(yè)績承壓，略微下調(diào)2022-2024年EPS預測至0.76/0.89/1.03元（調(diào)整前分別為0.85/0.99/1.15元），給予公司2023年14倍PE，下調(diào)目標價至12.46元，維持“增持”評級。
事件：2022Q1-3營收/歸母凈利/扣非歸母分別為37.18/3.92/3.69億元，同比-7.0%/-20.2%/-20.3%。其中，Q3單季營收/歸母凈利/扣非歸母分別為13.36/1.69/1.61億元，同比-9.3%/-18.9%/-18.4%。業(yè)績符合預期。
Q3營收下滑，營銷費用增長致盈利承壓。1）收入端：Q3收入同比-9.3%，其中Q3美國家具業(yè)務收入小幅下滑，國內(nèi)家紡業(yè)務受疫情影響略有承壓，但下降趨勢較Q2有所恢復。分渠道來看，Q3線上收入單位數(shù)下滑，線下收入雙位數(shù)下滑。2）利潤端：Q3毛利率為41.28%，同比-0.7pct，相對較為穩(wěn)定；費用率同比+2.1pct，其中銷售費用率同比+5.2pct（主要由于9月舉辦品牌30周年慶，營銷投入大幅增加），管理/研發(fā)/財務費用率同比-2.4pct/-0.4pct/-0.3pct。由于費用端投入增加，凈利率同比下降1.6pct。
渠道擴張穩(wěn)步推進，業(yè)績復蘇值得期待。公司的直營門店以北京、上海、深圳等一線城市為主，2022年門店經(jīng)營受疫情影響較為明顯。但公司延續(xù)良好開店節(jié)奏，Q3線下新開100多家門店（H1新開136家），預計全年新拓門店數(shù)量可達300家以上，為未來發(fā)展奠定良好基礎。2021年公司曾面臨過旺季缺貨問題，為此公司積極推進產(chǎn)能迭代更新，并加大了雙十一貨品儲備。由于雙十一增加備貨疊加美業(yè)務庫存增長，截至2022Q3末，公司存貨同比增長23.4%。但我們認為隨著疫情好轉(zhuǎn)，美國家具業(yè)務有望逐步出貨，國內(nèi)家紡業(yè)務將迎來良好發(fā)展，因此庫存有望逐步消化，同時公司業(yè)績復蘇值得期待。
風險因素：全球通脹的風險，疫情反復影響終端消費
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