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從泛ERP到MES，從服務商到“產品+服務”，賽意正在快速蛻變：賽意信息做高端ERP實施起家，2012年進入智能制造領域，大力投入自研產品，2016-2021年營收復合增速達26%，智能制造營收由2017年的0.73億元快速躍升到2021年的5.92億元，年復合增速高達到68%，營收占比達到31%。2021年自研產品占到約30%，并在快速提升，實現(xiàn)從服務商到“產品+服務”提供商的轉變。我們認為賽意的快速成長主要由“三級火箭”推動。
　　第一級，所在智能制造行業(yè)景氣度高漲，賽意先發(fā)優(yōu)勢明顯：離散制造行業(yè)滲透率大多在20%以下，下游需求旺盛，市場空間較大。行業(yè)增速有望保持在20%以上，賽意等行業(yè)頭部客戶相關業(yè)務增速有望保持在40%以上。智能制造市場剛剛興起，疊加細分賽道差異性較大，跨行業(yè)壁壘較高，市場競爭格局較為分散。賽意已經(jīng)布局智能制造領域10年時間，與西門子合作同時，已經(jīng)具備較完整自研產品矩陣，在PCB、電子等多個行業(yè)獲得認可，形成產品、經(jīng)驗、客戶明顯先發(fā)優(yōu)勢，充分受益行業(yè)增長紅利。
　　第二級，泛ERP業(yè)務基石穩(wěn)固，業(yè)務相互協(xié)同助力智能制造高增：短期來看，高端ERP市場國產化仍有難度，疫情等因素促使高端ERP實施市場格局集中度進一步提升。賽意為SAP、Oracle等高端ERP產品頭部實施商，市場地位進一步提高，訂單充沛。長期來看，賽意自研核心ERP之外的營銷、業(yè)財?shù)确篍RP產品，滿足客戶對ERP的多樣性需求，打開增量市場空間。橫向來看，ERP和MES各為制造企業(yè)數(shù)字化緊密相連一環(huán)，公司實施SAP等高端ERP拉動對智能制造產品的需求。
　　第三級，修煉內功，實現(xiàn)量、質雙升：營收端，公司鞏固優(yōu)勢行業(yè)，向腰部客戶滲透，開拓新行業(yè)，突破頭部燈塔客戶；設立央企事業(yè)部，從民企客戶向央企拓展；設立華東總部，再造一個“華南”。毛利端，賽意加大研發(fā)，推出自研產品，提升自研產品營收占比，同時，推出行業(yè)套件、技術中臺，提升產品標準化程度，拉升毛利率。費用端，“谷神”平臺提升人力復用率，2022年開展LTC管理改革，優(yōu)化管理效率。
　　盈利預測與投資評級：賽意信息是A股稀缺的離散制造企業(yè)信息化“產品+服務”提供商。智能制造業(yè)務乘行業(yè)東風，有望持續(xù)高增，泛ERP業(yè)務有望穩(wěn)步增長。公司營收高增，盈利質量提升，我們認為公司有望成為離散制造龍頭企業(yè)。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤為2.52/3.41/4.58億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：自研產品進度不及預期；政策推進不及預期；行業(yè)拓展進度不及預期。