>> 國金證券-譜尼測試(300887)業(yè)務(wù)多點開花，精細化管理卓有成效-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許雋逸 |
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業(yè)績簡評
4月19日晚間公司披露22年報與23年一季報，22全年實現(xiàn)營收37.6億元，同比+87.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.2億元，同比+45.6%。1Q23實現(xiàn)營收5.3億元，同比-1.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤926萬元，同比+68.1%。
經(jīng)營分析
22年公司業(yè)務(wù)多點開花，精細化管理卓有成效。公司四大類檢測業(yè)務(wù)——生命科學與健康、汽車及其他消費品、安全保障、電子電器檢測22年營收分別同比+87.7%/52.5%/247.9%/74.4%。與此同時，銷售/管理費用率持續(xù)下降，分別同比-6.0pct/-3.0pct。
核酸檢測業(yè)務(wù)減少對23年業(yè)績影響預(yù)計有限。公司開展相關(guān)業(yè)務(wù)的14個醫(yī)學實驗室主要位于北上深等一線/二線省會，財政支付能力強，預(yù)計22年執(zhí)行項目回款較好。而考慮到業(yè)務(wù)增收不增利（拖累健康環(huán)保檢測業(yè)務(wù)毛利率由21年的44.8%降至22年的32.1%），23年防疫政策調(diào)整后預(yù)計相關(guān)業(yè)務(wù)收縮，但隨之高毛利產(chǎn)品營收占比提升，因此對整體業(yè)績影響有限（當前1Q23綜合毛利率已提至40.7%）。
內(nèi)生/并購雙輪驅(qū)動，產(chǎn)能釋放拓檢測場景。預(yù)計公司山東總部、西北總部、鄭州公司三地實驗室今年起將陸續(xù)投入使用，綜合性檢測集團規(guī)?；瘍?yōu)勢將更為凸顯，且有利于公司加快布局新興領(lǐng)域，如近期公司已正式獲得聯(lián)合國清潔發(fā)展機制（CDM）指定經(jīng)營實體（DOE）資質(zhì)，碳核查業(yè)務(wù)前景廣闊。
盈利預(yù)測、估值與評級
公司為綜合性檢測龍頭之一，多場景驅(qū)動業(yè)績長期增長。我們預(yù)計公司2023~2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.7/4.8/6.0億元，EPS分別為1.29/1.68/2.09元，對應(yīng)PE分別為29倍、23倍和18倍，維持“增持”評級。
風險提示
實驗室產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風險、場景拓展不及預(yù)期風險、行業(yè)競爭加劇風險等。
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