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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.14億元，同比增長(zhǎng)25.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.92億元，同比增加28.29%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.73億元，同比增加39.40%。22年Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.30億元，同比增長(zhǎng)18.94%，環(huán)比減少15.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.31億元，同比增加224.85%，環(huán)比減少59.8%。
　　產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)22年業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高，原材料價(jià)格下行毛利率得以提升：22年公司持續(xù)突破重點(diǎn)業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高。22年公司膠粘劑營(yíng)收為27.6億元，同比+24.75%，其中有機(jī)硅膠、聚氨酯膠為核心產(chǎn)品，營(yíng)收同比分別+22.01%和+40.70%；太陽(yáng)能電池背膜及汽車維修保養(yǎng)用化學(xué)品的營(yíng)收同比分別+36.23%和+19.82%。銷量方面，22年公司主營(yíng)產(chǎn)品有機(jī)硅膠、聚氨酯膠、太陽(yáng)能背膜的銷量分別為10.26萬噸、2.88萬噸、6815.23萬平方米，同比分別增長(zhǎng)41.5%、30.2%、16.23%。與此同時(shí)，受益于主要原材料有機(jī)硅價(jià)格回調(diào)，公司毛利率有所上升，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，22年有機(jī)硅DMC市場(chǎng)均價(jià)為2.37萬元/噸，同比-24.3%，其中Q4均價(jià)為1.76萬元/噸，同環(huán)比分別-53.6%/-11.8%。22年公司銷售毛利率為23.49%，同比+1.03pct。
　　搶抓景氣賽道機(jī)遇，聚焦鋰電、光伏等領(lǐng)域膠粘劑，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。公司現(xiàn)有產(chǎn)能包括有機(jī)硅膠12.82萬噸/年、聚氨酯膠4萬噸/年、其他膠類約1萬噸/年、太陽(yáng)能電池背膜8000萬平方米/年。年產(chǎn)約3萬噸光伏單組分有機(jī)硅密封膠項(xiàng)目已于23年3月投產(chǎn)，年產(chǎn)3600萬平方米太陽(yáng)能電池背膜項(xiàng)目、年產(chǎn)約1萬噸的鋰電池用雙組分聚氨酯膠項(xiàng)目、年產(chǎn)約1.5萬噸的鋰電負(fù)極膠PAA項(xiàng)目將于23年上半年投產(chǎn)，年產(chǎn)約3.93萬噸的通信電子新材料擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)于23年7月投產(chǎn)。
　　快速切換上量行業(yè)標(biāo)桿客戶，高速?gòu)?fù)制拓展高質(zhì)客戶。在光伏新能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司對(duì)隆基、天合、晶澳、晶科、阿特斯、東方日升等行業(yè)頭部客戶進(jìn)一步高份額供貨，同時(shí)組織力量有效拓展二三線客戶。在電子電器業(yè)務(wù)領(lǐng)域，22年公司陸續(xù)進(jìn)入小米、中興、榮耀等核心客戶資源池，開始小批量供貨。在交通運(yùn)輸設(shè)備制造和維修業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司與寧德時(shí)代合作穩(wěn)步推進(jìn)，導(dǎo)熱結(jié)構(gòu)膠成功中標(biāo)比亞迪鋰電池項(xiàng)目，與億緯鋰能保持結(jié)構(gòu)膠、導(dǎo)熱膠獨(dú)家供貨，銷量穩(wěn)定提升；專注蔚來、一汽集團(tuán)等車企客戶突破。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：由于公司主營(yíng)產(chǎn)品有機(jī)硅膠價(jià)格呈下降趨勢(shì)，我們下調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，新增2025年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.70（下調(diào)14.2%）/5.09（下調(diào)8.4%）/6.30億元。受益于政策支撐，光伏、鋰電等新能源下游需求仍舊旺盛，伴隨著公司產(chǎn)能的持續(xù)放量，公司經(jīng)營(yíng)情況仍將向好發(fā)展，我們?nèi)跃S持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原料價(jià)格波動(dòng)，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，產(chǎn)品驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)。