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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.23億元，同比增長(zhǎng)8.25%；歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比增長(zhǎng)65.89%；扣非凈利潤(rùn)0.93億元，同比增長(zhǎng)24.45%；基本每股收益1.01元/股。其中，公司第四季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.68億元，同比增長(zhǎng)1.62%；歸母凈利潤(rùn)0.49億元，同比增長(zhǎng)78.44%；扣非凈利潤(rùn)0.27億元，同比增長(zhǎng)26.71%。
　　毛利率同比微降，費(fèi)用改善驅(qū)動(dòng)凈利率提升。毛利率方面，公司綜合毛利率為53.97%，同比下降0.71 pct。其中，Q4單季毛利率為53.4%，同比提升3.37 pct，環(huán)比下降2.04 pct。費(fèi)用率方面，公司期間費(fèi)用率為30.75%，同比下降5.07pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為16.2%/11.28%/3.59%/-0.32%，分別同比變動(dòng)-3.19 pct/-2.04 pct /+0.49 pct /-0.33 pct。凈利率方面，公司凈利率為23.76%，同比提升7.83 pct。其中，Q4單季凈利率為31.1%，同比提升12.8 pct，環(huán)比提升8.58 pct。公司凈利率明顯提升主要是因?yàn)椋?）費(fèi)用率大幅改善；2）確認(rèn)大額投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)收益。
　　鏡片市場(chǎng)空間持續(xù)提升，公司“輕松控”系列表現(xiàn)亮眼。我國(guó)青少年近視率高企催生較大眼鏡需求，2020年全國(guó)兒童青少年總體近視率為52.7%，初中/高中近視率分別高達(dá)71.1%/80.5%。2022年，中國(guó)鏡片市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到334.2億元，預(yù)計(jì)未來(lái)將在人均用量&人均支出提升帶動(dòng)下穩(wěn)健增長(zhǎng)，并于2027年達(dá)到440.02億元，5年CAGR為5.66%。同時(shí)，政策發(fā)布推進(jìn)&家庭防護(hù)意識(shí)提升，近視防控鏡片市場(chǎng)需求崛起。公司深耕鏡片行業(yè)多年，研發(fā)突破不斷豐富產(chǎn)品創(chuàng)新，在近視管理鏡片品類有合計(jì)18個(gè)SKU同時(shí)銷售。2022年，公司鏡片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.78億元，同比增長(zhǎng)5.63%；原料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.89億元，同比增長(zhǎng)44.93%。其中，“輕松控”系列產(chǎn)品銷售0.79億元，同比增長(zhǎng)170.56%。
　　多重渠道共同發(fā)展，市場(chǎng)開(kāi)發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)。直銷方面，公司持續(xù)提升合作客戶頭部門店銷售占有率，2022年直銷客戶數(shù)量為3,145家，實(shí)現(xiàn)收入3.95億元，同比增長(zhǎng)14.21%。經(jīng)銷方面，公司通過(guò)經(jīng)銷客戶實(shí)現(xiàn)對(duì)中小客戶的快速覆蓋，2022年“明月”品牌經(jīng)銷客戶數(shù)量為35家，實(shí)現(xiàn)收入1.78億元，同比增長(zhǎng)1.96%。線上方面，公司在頭部電商平臺(tái)開(kāi)設(shè)自營(yíng)旗艦店，并積極布局新媒體，2022年直營(yíng)電商實(shí)現(xiàn)收入0.48億元，同比下降9.03%。醫(yī)療方面，公司已基本完成專門團(tuán)隊(duì)組建，計(jì)劃對(duì)大中型、連鎖型醫(yī)療渠道進(jìn)行定向開(kāi)發(fā)，目前醫(yī)院類客戶數(shù)量達(dá)到125家。
　　投資建議：公司深耕鏡片行業(yè)，研發(fā)突破實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品中高端升級(jí)，盈利能力持續(xù)向好，進(jìn)入近視防控領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)亮眼成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2023 / 24 / 25年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益1.26 / 1.55 / 1.97元，對(duì)應(yīng)PE為45X / 37X / 29X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。