>> 華創(chuàng)證券-藥康生物(688046)2022年報點評：海外業(yè)務(wù)拓展迅速，品系研發(fā)持續(xù)領(lǐng)先-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
大小： |
1060KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉浩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2022年報，全年實現(xiàn)營收5.17億元，同比增長31.17%。其中商品化小鼠模型銷售收入3.23億元，同比增長27.58%；功能藥效收入0.97億元，同比增長68.40%。歸母凈利潤1.65億元，同比增長31.79%?？鄯莾衾麧?.02億元，同比增長32.16%。
評論：
海外市場拓展迅速。2022年海外市場收入6642.37萬元，占收入比重12.86%，同比增長166.24%，其中工業(yè)客戶收入占比超過70%。公司一方面加速團隊構(gòu)建，鋪設(shè)自有銷售渠道，通過國際學術(shù)會議和線上途徑加強宣傳，持續(xù)提升國際影響力；另一方面，通過海外經(jīng)銷商進一步打開市場，授權(quán)Charles River在北美區(qū)域獨家代理下一代NCG小鼠品系，并與新加坡、韓國經(jīng)銷商達成合作。公司已在超過20個國家實現(xiàn)銷售，累計服務(wù)超過200家客戶，去年新增100家。海外業(yè)務(wù)迅速拓展有望推動營收穩(wěn)步增長。
國內(nèi)市場全面覆蓋。公司通過多中心布局策略實現(xiàn)國內(nèi)主要區(qū)域全覆蓋，已建立近80人的BD團隊，全年服務(wù)客戶近1900家，新增近700家，國內(nèi)市場滲透增長迅速。公司在南京、常州、佛山和成都已擁有20萬籠產(chǎn)能，北京藥康、廣東藥康二期將于今年投產(chǎn)，設(shè)計產(chǎn)能共9萬籠，上海藥康寶山設(shè)施預計于今年下半年投入使用。產(chǎn)能擴充將進一步增強公司對相應(yīng)區(qū)域的服務(wù)能力。
品系研發(fā)持續(xù)領(lǐng)先。2022年公司新增“斑點鼠”品系1700余個，人源化小鼠品系庫“藥篩鼠”新增200余款，推出750胖墩鼠和765聰明鼠兩個“野化鼠”品系，其中750胖墩鼠已實現(xiàn)批量供貨，在自免、神經(jīng)、代謝等非腫瘤的新藥研發(fā)熱門領(lǐng)域拓展新模型布局。此外，公司還構(gòu)建了全人源抗體轉(zhuǎn)基因小鼠NeoMab品系，有望用于全人源抗體藥物研發(fā)，通過設(shè)立子公司進一步拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司不斷推出迎合產(chǎn)業(yè)需求的新品系，展現(xiàn)出領(lǐng)先的技術(shù)競爭力。
投資建議：維持“推薦”評級。因經(jīng)營環(huán)境變動，我們調(diào)整2023-2025年公司營業(yè)收入預期分別為6.91、9.09和11.58億元，同比增長33.7%、31.7%和27.4%；歸母凈利潤預期分別為2.15、2.78和3.56億元（前值2.02/2.62/3.95），同比增長30.9%、29.2%、27.8%，EPS為0.53、0.68和0.87元。根據(jù)DCF測算，可得公司合理估值為143億元，對應(yīng)股價為35元，維持“推薦”評級。
風險提示：小鼠模型行業(yè)技術(shù)升級迭代風險；小鼠知識產(chǎn)權(quán)保護風險；基因編輯技術(shù)授權(quán)存在不確定性；公司生產(chǎn)運營風險；小鼠模型行業(yè)發(fā)展不及預期，發(fā)展空間受阻風險。
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