>> 國泰君安-盤江股份(600395)2022年報及2023一季報點評：價升本降，2022業(yè)績高增-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛陽 |
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本報告導(dǎo)讀：
價升本降，2022業(yè)績高增；23Q1混煤價格下跌拖累業(yè)績；產(chǎn)能提高&拓展電力產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)成長可期。
投資要點：
下調(diào)盈利預(yù)測、目標(biāo)價，維持增持評級。22年營收118.4億元（+21.77%）、歸母凈利21.9億元（+87.14%）；23Q1營收28.6億(-0.18%)、歸母凈利3.5億(-26.89%)，業(yè)績符合預(yù)期?？紤]到進口煤增量較高，國內(nèi)煉焦配煤價格下滑，下調(diào)公司23~24年EPS至0.83、0.87元（原1.17、1.30），新增2025年EPS為0.94元，相應(yīng)下調(diào)目標(biāo)價至9.13元（原12.68），增持評級。
價升本降，2022業(yè)績高增。1）2022年，自產(chǎn)精煤產(chǎn)量/銷量為430/ 430萬噸（-4.1%/-2.4%），自產(chǎn)混煤產(chǎn)量/銷量為694/696萬噸（+17.0%/+ 18.5%），受保供電煤影響，公司增加混煤產(chǎn)量，減少精煤產(chǎn)量；2）平均精煤售價1994元/噸（+20.2%），受益于公司現(xiàn)貨銷售模型，精煤售價大增，自產(chǎn)混煤平均售價264元/噸（+19.4%）；3）自產(chǎn)煤噸煤成本（精煤、混煤）508元/噸（-4.0%），主要受益于本年搬遷項目減少，地面塌陷補償費同比減少2.15億元，噸塌陷費同比減少19元。
23Q1混煤價格下跌拖累業(yè)績。2022Q1自產(chǎn)精煤產(chǎn)量/銷量為108/107萬噸（+4.0%/-2.8%），精煤售價1887元/噸（+0.6%），自產(chǎn)混煤產(chǎn)量/銷量為181/183萬噸（+14.7%/+15.6%），混煤售價208元/噸（-27.5%）。
產(chǎn)能提高&拓展電力產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)成長可期。1）發(fā)耳二礦西井一期（90萬噸/年）22年底已進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)；2）新光電廠（2×66萬千瓦燃煤發(fā)電）預(yù)計24H1建成投產(chǎn)，普定電廠（2×66萬千瓦燃煤發(fā)電）也已正式開工；3）規(guī)劃風(fēng)光火儲一體化項目612萬千瓦，新能源轉(zhuǎn)型持續(xù)推進。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期、煤價超預(yù)期下跌。
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