>> 信達證券-明月鏡片(301101)22年年報點評：22年報符合預期，輕松控銷售額近8千萬，23年有望加速放量-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
大小： |
1073KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉嘉仁,涂佳妮 |
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事件：明月披露2022年年報：2022年公司實現(xiàn)營收6.23億元/+8.25%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.36億元/+65.89%；22Q4公司實現(xiàn)營收1.68億元/+1.62%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.49億元/+78.44%。位于此前業(yè)績預告中樞，符合預期。
分產品來看：1）疫情期間近視管理鏡片輕松控系列產品實現(xiàn)持續(xù)熱銷，1.71、雙重防藍光、PMC超亮系列等明星產品銷售穩(wěn)步提升，鏡片實現(xiàn)營收4.78億元/+5.63%，毛利率60.04%/+2.97pct，其中“輕松控”系列銷售額為7,857.04萬元/+170.56%，拉動整體鏡片業(yè)務毛利率提升；2）疫情下海外原料供給緊張，原料業(yè)務收入大幅提升，實現(xiàn)營收0.89億元/+44.93%，毛利率22.03%/-7.65pct；3）成鏡實現(xiàn)收入0.49億/ -12.63%；4）鏡架實現(xiàn)營收0.03億元/-8.05%。
分渠道來看：1）截止22年末，公司直銷客戶3,145家、“明月”品牌經銷客戶35家，數(shù)量保持穩(wěn)定。直銷收入3.95億元/+14.21%，實現(xiàn)毛利率46.69%/-2.83%；經銷營收1.78億元/+1.96%，毛利率63.83%/+5.81pct；直銷電商營收0.48億元/-9.03%；直營門店營收0.02億元/-13.39%。
控費得當+現(xiàn)金收益使得盈利能力顯著提升：1）22年公司實現(xiàn)銷售毛利率53.97%/-0.72pct，銷售凈利率23.76%/+7.83pct；2）22年公司有序調控營銷支出，銷售費率16.20%/-3.19pct；推行精益化管理，管理費率11.28%/-2.04pct；研發(fā)費率3.59%/+0.49pct；財務費率-0.32%/-0.33pct；3）此外現(xiàn)金規(guī)模增加所獲收益也同比增加。
產品、品牌建設、渠道能力兼?zhèn)?，功能性鏡片有望加速放量：
產品力來看：1）產品線完備：輕松控系列目前零售渠道一代、二代分別有4、6款SKU；醫(yī)療渠道有8款SKU，覆蓋1.60、1.67、1.71三個折射率，有日常使用和防藍光兩個類別；2）從低價1500元至高端3000元以上價格體系全覆蓋；3）22年公司與四川大學華西醫(yī)院舉辦近視防控臨床應用研討會，發(fā)布了六個月臨床研究隨訪情況，“輕松控Pro”減緩近視度數(shù)增長有效率達68%，延緩眼軸增長達56%；
品牌建設來看：簽約劉昊然，應邀成為中國航天事業(yè)合作伙伴，品牌建設日見成效。今年將繼續(xù)通過核心電視臺投放廣告加強宣傳、寒暑假旺季整合營銷、自媒體平臺科普和營銷、與權威媒體及國內知名眼科專家開展愛眼護眼主題等方式持續(xù)擴大品牌知名度。
渠道建設來看：零售端渠道能力卓越，醫(yī)療渠道加速。公司合作門店數(shù)量達數(shù)萬家,八成客戶已經開始銷售“輕松控”，未來將快速推動直銷客戶積極銷售并提升合作客戶頭部門店的銷售占有率，并通過經銷客戶實現(xiàn)對中小客戶的快速覆蓋；醫(yī)療渠道作為近視管理產品銷售的重要戰(zhàn)場，公司已于2022年基本完成專門團隊的組建，計劃對一些大中型、連鎖型的醫(yī)療渠道進行定點定向的開發(fā)，已初見成效；也將通過跨界合作伙伴加快公司進入更多的大型、連鎖型醫(yī)療渠道。
投資建議：離焦鏡行業(yè)仍處快速成長期，公司作為頭部國產鏡片廠商具備品牌及產品力，市占率有望加速提升。我們預計公司23-25年營收分別為7.9、9.52、11.07億元，歸母凈利潤分別為1.62、2.09、2.56億元，對應2023年4月19日收盤價PE分別為47.36、36.72、29.92倍，維持“買入”評級。
風險因素：新產品放量不及預期，政策風險，市場競爭加劇等
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