>> 招商證券-完美世界(002624)流水穩(wěn)健擺脫業(yè)績低谷，23年新游集中上線-230418
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
大?。?/td>
| 512KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
顧佳,謝笑妍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
完美世界發(fā)布2022年報，全年實現(xiàn)營收76.70億元，同比下降9.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤13.77億元，同比大增273.07%；扣非歸母凈利潤6.91億元，同樣錄得580.20%的大幅增長。
次新游戲流水平穩(wěn)，經(jīng)營質量持續(xù)改善。分業(yè)務來看，公司游戲業(yè)務實現(xiàn)收入72.42億元，小幅下滑2.41%，主要原因系公司調整海外游戲業(yè)務布局，出售美國研發(fā)工作室及相關歐美本地發(fā)行團隊導致PC端游及主機游戲收入減少；影視業(yè)務實現(xiàn)收入3.21億元，同比下降66.33%，主要原因系疫情導致產(chǎn)品制作進度放緩，同時公司審慎投資新項目，著力推進生產(chǎn)端提質增效；其他收入1.07億元，同比下降25.73%。毛利率及費用率均有改善，公司毛利率為68.45%，同比增長6.99pct，主要原因為更高毛利率的游戲業(yè)務收入占比增加，同時《夢幻新誅仙》和《幻塔》前期成本已確認。公司總期間費用率42.52%，同比下降3.85pct。其中研發(fā)費用率29.86%、管理費用率9.57%、財務費用率0.42%，均與同期基本持平；銷售費用率14.45%，同比下降8.86pct，原因為公司減少廣告投放導致銷售費用下降。非經(jīng)常性損益方面，出售海外工作室及發(fā)行團隊獲得4.27億元。受外部環(huán)境變化影響，公司確認被投資企業(yè)業(yè)績投資損失及股權減值損失合計3.05億元，剔除此項后實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.97億元，同比上升917.64%。
審核邊際寬松疊加新游發(fā)布大年，亞運會帶動電競業(yè)務關注度提升。2023年3月，國家新聞出版總署時隔三個月審批通過進口版號27款，自2022年4月版號恢復下發(fā)后趨勢穩(wěn)定，預示行業(yè)政策端總體向好。公司23年新產(chǎn)品有望集中爆發(fā)，其中《天龍八部2：飛龍戰(zhàn)天》、《誅仙世界》（端游）已獲版號，《一拳超人：世界》、《百萬亞瑟王》、《女神異聞錄：夜幕魅影》、《神魔大陸2》、《Perfect New World》等產(chǎn)品的測試工作亦在穩(wěn)步推進，如未能獲得版號將先在國外上線。公司國內獨家代理的大作《DOTA2》已被列入杭州亞運會8個電競項目之一，下半年亞運會事件催化公司電競業(yè)務有望獲得更高關注。
具備全球化產(chǎn)品研發(fā)實力，出海業(yè)務蓬勃發(fā)展。2022年《幻塔》和《夢幻新誅仙》手游均在全球多地正式上線，《幻塔》上線當天即登頂36個國家和地區(qū)iOS下載榜，在122個國家和地區(qū)iOS游戲下載榜進入Top 10。未來公司海外發(fā)行將采用授權、自建團隊雙線并進的模式，準備上線的新游戲悉數(shù)有海外發(fā)行計劃，出海業(yè)務將成為公司重要增長點。
AI游戲開發(fā)先行者。公司高度重視AI賦能游戲開發(fā)，目前已成立AI中心，由游戲業(yè)務CEO統(tǒng)籌管理，中臺技術部門和各項目制作人負責AI技術具體應用，目前應用場景包括智能NPC及生成場景建模、繪畫、劇情、配音等。既有產(chǎn)品《夢幻新誅仙》已應用智能NPC與IK技術，使得NPC具有豐富的微表情，為玩家提供真實自然的交互體驗；在研的《誅仙世界》（端游）運用全天候天氣智能AI演算技術，實現(xiàn)了對雨、雪、大霧等天氣的全局還原和細節(jié)處理。公司AI技術積累深厚，有望率先受益游戲生產(chǎn)方式變革帶來的降本增效。我們預計2023-2025年歸母凈利潤分別為：15.5/20.4/23.8億元，分別對應24.1/18.3/15.7倍市盈率。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：新游上線進度不及預期；海外業(yè)務發(fā)展不及預期；游戲監(jiān)管政策風險等。
|
|
