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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。
　　 2022年全年?duì)I業(yè)收入76.70億元，同比下降10.0%；歸母凈利潤(rùn)13.77億元，同比增長(zhǎng)273.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.91億元，同比增長(zhǎng)580.2%。其中，2022年第四季度營(yíng)業(yè)收入19.59億元，同比增長(zhǎng)10.15%；歸母凈虧損0.65億元，主要系被投企業(yè)業(yè)績(jī)變動(dòng)帶來投資損失與股權(quán)減值等。
　　2023年一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.2-2.6億元，同比下降73.82%-69.06%，扣非后凈利潤(rùn)1.8-2.2億元，同比下降56.54%-46.88%。
　　2022年全年盈利能力增強(qiáng)，23Q1業(yè)績(jī)環(huán)比改善。2022年公司毛利率68.45%，凈利率18.25%，分別同比增加6.99pct、16.16pct，主要系《夢(mèng)幻新誅仙》《幻塔》等盈利能力較強(qiáng)的次新產(chǎn)品收入占比提升。2022年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為14.45%、9.57%、0.42%、29.86%，同比分別變動(dòng)-8.86pct、0.98pct、-1.03pct、3.90pct，期間費(fèi)用率保持相對(duì)穩(wěn)定。23Q1公司業(yè)績(jī)環(huán)比改善，同比下滑幅度較大，主要系1）22Q1年公司出售歐美子公司確認(rèn)非經(jīng)常性損益4億，而23Q1非經(jīng)常性損益約0.4億元；2）《幻塔》國(guó)內(nèi)版本22Q1為流水表現(xiàn)高點(diǎn)，23Q1受產(chǎn)品生命周期影響流水表現(xiàn)自然回落。
　　游戲業(yè)務(wù)健康發(fā)展，存量產(chǎn)品保持穩(wěn)健，新品周期逐步開啟。存量產(chǎn)品穩(wěn)?。浩炫濱P產(chǎn)品《完美世界》《誅仙》、次新產(chǎn)品《夢(mèng)幻新誅仙》《幻塔》等存量產(chǎn)品構(gòu)建穩(wěn)健基本盤。2022Q1公司調(diào)整海外業(yè)務(wù)布局，出售美國(guó)研發(fā)工作室及本地發(fā)行團(tuán)隊(duì)，扣除這部分影響后，2022年公司游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.99億元，同比增長(zhǎng)6.09%，扣非后歸母凈利潤(rùn)10.78億元，同比增長(zhǎng)321.78%。新品周期開啟：2023年，公司游戲項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，經(jīng)典MMO產(chǎn)品《天龍八部2:飛龍戰(zhàn)天》4月14日公測(cè)上線表現(xiàn)亮眼，開啟新一輪產(chǎn)品周期。截至4月17日下午17時(shí)，《天龍八部2》iOS暢銷榜排名第5、免費(fèi)榜排名第2（七麥數(shù)據(jù)）。端游旗艦《誅仙世界》，日系IP手游《一拳超人：世界》《女神異聞錄》《百萬亞瑟王》等完成首測(cè)，玩家反饋良好，端游產(chǎn)品《神魔大陸2》《Perfect New World》研發(fā)工作穩(wěn)步推進(jìn)中。
　　前瞻性、多層次布局AI技術(shù)，AI有望真正賦能內(nèi)容生產(chǎn)。據(jù)公司年報(bào)，公司已成立AI中心，由游戲業(yè)務(wù)CEO負(fù)責(zé)，中臺(tái)技術(shù)部門牽頭，各項(xiàng)目制作人深度參與，大力推進(jìn)AI技術(shù)的學(xué)習(xí)與應(yīng)用。公司現(xiàn)已將AI相關(guān)技術(shù)應(yīng)用于游戲內(nèi)智能NPC、場(chǎng)景建模、繪畫、劇情等方面，助力游戲研發(fā)創(chuàng)意開拓與效率提升。我們看好公司在研發(fā)實(shí)力/引擎積累/項(xiàng)目資源等維度應(yīng)用AI技術(shù)賦能游戲內(nèi)容生產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)，真正使用AI技術(shù)為公司游戲研發(fā)側(cè)帶來降本增效。
　　投資建議：買入-A投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年的收入為90.5/97.8/105.6億元，凈利潤(rùn)分別為16.0/18.2/19.4億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.82/0.94/1.00元，給予2023年30倍PE，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)24.6元，給予買入-A投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品上線進(jìn)度不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)