>> 財信證券-完美世界(002624)22年游戲業(yè)務轉型收獲成效，期待后續(xù)產品上線-230410
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 754KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何晨,曹俊杰 |
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事件：公司發(fā)布2022年報，2022年分別實現營收和歸母凈利潤76.70億元和13.77億元，同比增速分別為-9.95%和273.07%；單Q4分別營收同比增長10.15%至19.59億元；歸母凈利潤-0.65億元，同比虧損收窄3.66億元。
毛利率提升、費用率降低，盈利能力增強。2022年公司毛利率68.45%，同比增加6.99pct，主要系報告期內《夢幻新誅仙》、《幻塔》等優(yōu)質產品帶動游戲收入占比提升；凈利率18.25%，同比增加16.16pct；期間費用率下降5.02pct，銷售費用率、管理費用率、財務費用率、研發(fā)費用率分別為14.45%、9.57%、0.42%、29.86%，同比分別變動-8.86pct、0.98pct、-1.03pct、3.90pct。截至2022年末，公司合同負債規(guī)模18.18億元，較2022年三季度末多增0.32億元。此外，報告期內由于部分被投企業(yè)業(yè)績出現階段性壓力，確認投資損失及股權減值損失合計3.05億元。剔除該投資損失及非經常性損益影響后，公司實現歸母凈利潤9.97億元，同比增長917.64%。
海外公司出表，游戲業(yè)務轉型成果初顯。2022年2月公司海外游戲業(yè)務出表，確認非經常性收益4.2億元。剔除海外團隊影響后，2022年游戲業(yè)務收入同比增長6.09%至71.99億元（未剔除則為同比增長-2.41%），扣非凈利潤同比增長321.78%至10.78億元。一方面，出海產品表現優(yōu)異，剔除海外游戲出表影響，2022年公司海外收入8.84億元，同比增長87.22%。其中，2022年3月《夢幻新誅仙》（自主發(fā)行）國際版于海外35個國家推出，上線首周凈收入約60萬美元；2022年8月《幻塔》（騰訊代理）海外版上線，8月流水突破4400萬美元。另一方面，目前公司出海發(fā)行團隊逐漸調整到位，后續(xù)面向全球發(fā)行的產品將采取“授權發(fā)行+自主發(fā)行”的模式陸續(xù)上線，有望帶動公司出海收入提升和業(yè)績增長。
產品戰(zhàn)略清晰，后續(xù)儲備豐富可期。公司聚焦“MMO+X”與“卡牌+X”兩大核心賽道，在研產品涵蓋ARPG、卡牌、JRPG、回合制、MMO、模擬經營、放置等多種類型。后續(xù)重點產品主要有兩類：一是經典品類迭代的《天龍八部2：飛龍戰(zhàn)天》（參股企業(yè)研發(fā)，代理發(fā)行，2023年4月14日公測，有版號）、《誅仙世界》（自研，PC端，有版號）、《神魔大陸2》（自研，多端）、《代號：新世界》（自研，多端）、《誅仙2》（自研，多端）、《Perfect New World》（自研，PC）等；二是創(chuàng)新品類轉型的《一拳超人：世界》、《百萬亞瑟王》、《女神聞異錄》等正在積極研發(fā)中，預計今年部分有望陸續(xù)上線海外。
投資建議：公司明確聚焦年輕化、全球化和長線運營產品，兩年轉型期初有成效，關注公司后續(xù)產品上線節(jié)奏和版號獲取情況。預計公司2023年/2024年/2025營收分別為93.45億元/108.42億元/122.41億元，歸母凈利潤分別為15.64億元/17.84億元/19.14億元，EPS分別為0.81元/0.92元/0.99元，對應PE為24.26倍/21.28倍/19.82倍。維持“買入”評級。
風險提示：政策監(jiān)管風險；項目上線延遲；流水不及預期；
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