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事件：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.70億元，yoy-9.95%，歸母凈利潤(rùn)13.77億元，yoy+273.07%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.91億元，yoy+580.20%。其中，2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.59億元，yoy+10.15%，qoq+9.55%，歸母凈利潤(rùn)0.65億元，去年同期為-4.31億元，扣非歸母凈利潤(rùn)為-2.30億元，去年同期為-4.60億元，業(yè)績(jī)落入此前預(yù)告區(qū)間。
　　存量游戲運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，投資損失等影響Q4業(yè)績(jī)。2022年公司營(yíng)收同比下滑9.95%，主要系調(diào)整海外游戲業(yè)務(wù)布局，相關(guān)歐美子公司自2022年2月起不再并表，扣除此影響后，2022年公司營(yíng)收同比減少3.25%，其中影視業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.21億元（yoy-66.33%），游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.99億元（yoy+6.09%），扣非歸母凈利潤(rùn)10.78億元（yoy+321.78%），增長(zhǎng)主要來(lái)自《夢(mèng)幻新誅仙》《幻塔》《完美世界：諸神之戰(zhàn)》等產(chǎn)品貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。分季度?lái)看，2022Q4公司營(yíng)收環(huán)比有所提升，主要系存量游戲延續(xù)長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)，疊加影視業(yè)務(wù)聚集確認(rèn);歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)環(huán)比轉(zhuǎn)虧，主要系2022年部分被投企業(yè)業(yè)績(jī)承壓，公司確認(rèn)相應(yīng)投資損失及股權(quán)減值損失合計(jì)3.05億元。
　　產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，出海已取得初步突破。公司儲(chǔ)備有多端產(chǎn)品《天龍八部2：飛龍戰(zhàn)天》《誅仙2》《代號(hào)：新世界》《神魔大陸2》以及端游《誅仙世界》《Perfect New World》等，以及日系IP創(chuàng)新品類《一拳超人：世界》《百萬(wàn)亞瑟王》《女神異聞錄：夜幕魅影》等，其中《天龍2》將于2023年4月14日正式公測(cè)，截至2023年4月9日其全服預(yù)約數(shù)已超374萬(wàn)人，同時(shí)《誅仙世界》及上述3款日系IP產(chǎn)品已完成首測(cè)，玩家反饋良好，儲(chǔ)備產(chǎn)品研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)中，充沛產(chǎn)品線將支撐公司游戲業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。2022年公司海外收入同比提升87.22%至8.84億元（扣除歐美子公司并表變動(dòng)影響），主要系《幻塔》海外地區(qū)表現(xiàn)出色，公司全球化研運(yùn)能力初步驗(yàn)證，期待后續(xù)新游接檔，推動(dòng)出海收入持續(xù)增長(zhǎng)。
　　積極擁抱AI，探索AI+游戲應(yīng)用落地。公司已將AI相關(guān)技術(shù)應(yīng)用于游戲內(nèi)智能NPC、場(chǎng)景建模、繪畫(huà)、劇情等方面，助力游戲研發(fā)創(chuàng)意開(kāi)拓、效率提升。同時(shí)公司已成立AI中心，由游戲業(yè)務(wù)CEO負(fù)責(zé)，中臺(tái)技術(shù)部門牽頭，各項(xiàng)目制作人深度參與，大力推進(jìn)AI技術(shù)的學(xué)習(xí)與應(yīng)用，我們看好AI將賦能公司游戲研發(fā)側(cè)降本、運(yùn)營(yíng)端增收。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司產(chǎn)品線充沛，但考慮到公司多款產(chǎn)品版號(hào)尚處申請(qǐng)階段，我們下調(diào)2023-2024年并新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.79/0.94/1.06元（2023-2024年此前為0.98/1.15元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為25/21/18倍。我們看好公司重視并積極探索“AI+游戲”，有望率先實(shí)現(xiàn)降本增收，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新游流水不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，出海不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)