>> 華泰證券-完美世界(002624)轉型&出海顯成效，推進AI技術應用-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
大小： |
861KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,吳曉宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績符合預告，關注新品、出海及AI應用表現(xiàn)，維持“買入”評級
完美世界發(fā)布年報，2022年實現(xiàn)營收76.70億元（yoy-9.95%），歸母凈利13.77億元（yoy+273.07%），扣非凈利6.91億元（yoy+580.20%），均符合前期業(yè)績預告區(qū)間。公司宣布22年向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.5元（含稅）?？紤]公司新產(chǎn)品獲取版號及上線進度或慢于我們預期，我們下調23-24并新增25年預測，預計公司2023-2025年歸母凈利分別為15.72/18.08/20.57億元?？杀裙?3年Wind一致預期PE均值為21倍，考慮公司多端新品儲備豐富，出海布局推進，深耕AI應用探索，給予23年27倍PE，目標價21.87元，維持“買入”評級。
22年業(yè)務轉型及全球化成效顯現(xiàn)，23年多端全球化儲備產(chǎn)品豐富
剔除22Q1出售歐美子公司的影響后，22年公司游戲業(yè)務實現(xiàn)營收71.99億元（yoy+6.09%），其中海外營收8.84億元（yoy+87.22%），主要由《幻塔》海外貢獻；游戲業(yè)務貢獻歸母凈利10.78億元（yoy+321.78%），增量主要由《夢幻新誅仙》等產(chǎn)品貢獻，業(yè)務轉型及全球化戰(zhàn)略成效顯現(xiàn)。目前，經(jīng)典MMO多端產(chǎn)品《天龍八部2：飛龍戰(zhàn)天》（金庸正版授權，定檔4月14日公測）《誅仙2》《代號：新世界》《神魔大陸2》及端游《誅仙世界》《Perfect New World》等穩(wěn)步推進中；創(chuàng)新產(chǎn)品《一拳超人：世界》《百萬亞瑟王》《女神異聞錄：夜幕魅影》等在積極研發(fā)中，23Q1均已完成首測。
營收結構變動及新游助毛利率提升，市場推廣減少下銷售費用回落
22年公司綜合毛利率整體同增6.99pct至68.45%，主要系：1）更高毛利率的游戲業(yè)務收入占比提升；2）官服流水占比更高（分成成本相對更低）的《夢幻新誅仙》、《幻塔》等游戲驅動游戲業(yè)務毛利率提升，22年公司游戲業(yè)務毛利率同增4.13pct至70.75%。公司22年整體期間費用率同比下降5.02pct至54.30%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為14.45%/9.57%/29.86%/0.42%，分別同比-8.86/+0.98/+3.90/-1.03pct。銷售費用率下降主要因當年上線新品相對前期減少，進行的市場推廣減少。
成立AI中心探索技術應用，關注新品及出海表現(xiàn)，維持“買入”評級
據(jù)年報，公司已將AI相關技術應用于游戲智能NPC、場景建模、AI繪畫、AI劇情、AI配音等方面，并于內部成立AI中心，由公司游戲業(yè)務CEO負責，全面研究及推行AI技術的學習應用。公司豐富儲備產(chǎn)品持續(xù)推進。我們調整23/24年并新增25年歸母凈利預測至15.72/18.08/20.57億元（23年-24年前值17.44/20.64億元），考慮到AI賦能，給予27XPE，目標價21.87元（前值17.10元），維持“買入”。
風險提示：行業(yè)政策變動、新品上線表現(xiàn)不及預期、出海推進不及預期。
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