>> 華泰證券-完美世界(002624)22年推進轉(zhuǎn)型，23年新品進發(fā)-230128
| 上傳日期： |
2023/1/28 |
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| 834KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺，周釗，吳曉宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022年持續(xù)推進業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，維持“買入”評級
公司發(fā)布22年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利13.6~14.4億元，同增268%~ 290%，扣非后歸母凈利6.9~7.5億元，同增579%~638%。22年非經(jīng)常性損益主要因海外子公司股權(quán)處置、環(huán)球片單價值變動、政府補助等影響。22年游戲業(yè)務(wù)扣非凈利預(yù)計同增318%~342%至10.7~11.3億元，主因《幻塔》《夢幻新誅仙》《完美世界：諸神之戰(zhàn)》等貢獻?？紤]4Q22被投企業(yè)投資損失及《天龍八部2》獲取版號后或較快上線，我們調(diào)整公司22-24年歸母凈利預(yù)測至13.97/17.44/20.64億元，可比公司23E一致預(yù)期PE均值14X，公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效漸顯，給予19XPE，目標(biāo)價17.10元，維持“買入”。
4Q業(yè)績環(huán)比下滑主因《幻塔》貢獻回落及被投企業(yè)損失等影響
單季度來看，4Q22預(yù)計歸母凈虧損0.82~0.02億元，業(yè)績環(huán)比下滑主要因：1）《幻塔》2022年8月上線海外市場，三季度確認(rèn)第三方代理發(fā)行的版權(quán)金收入，貢獻較高業(yè)績基數(shù)，且4季度游戲流水較上線初期自然回落，產(chǎn)品分成收入環(huán)比同樣有所下降；2）被投資企業(yè)業(yè)績變動帶來的投資損失及股權(quán)減值；3）部分游戲流水受生命周期影響小幅下滑；4）匯率波動、信用減值損失等其他因素的影響。4Q22非經(jīng)常性損益1.49~1.69億元，主要因環(huán)球片單價值變動等。我們估算剔除被投企業(yè)帶來的相關(guān)損失影響下，4Q公司游戲業(yè)務(wù)仍貢獻2億左右利潤規(guī)模。
持續(xù)聚焦賽道布局與品類創(chuàng)新，23年面向全球市場的儲備產(chǎn)品豐富
公司持續(xù)聚焦賽道布局，延續(xù)經(jīng)典品類優(yōu)勢。據(jù)公司公告，公司儲備的手游產(chǎn)品《天龍八部2》（2023年1月17日獲得版號）《朝與夜之國》《一拳超人：世界》《百萬亞瑟王》《神魔大陸2》《完美新世界》《誅仙2》以及端游產(chǎn)品《誅仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等多款游戲正在穩(wěn)步推進中，其中《一拳超人：世界》《百萬亞瑟王》均于23年1月啟動測試，后續(xù)數(shù)款游戲測試計劃也在積極籌備中。
存量產(chǎn)品穩(wěn)健運營，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新成效逐步顯現(xiàn)，維持“買入”評級
公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型初見成效，長線運營產(chǎn)品流水穩(wěn)定，新游表現(xiàn)突出，游戲產(chǎn)品儲備豐富，關(guān)注新品近期測試表現(xiàn)、后續(xù)版號獲取及上線節(jié)奏。考慮4Q22被投企業(yè)投資損失及《天龍八部2》獲取版號后或較快上線，我們調(diào)整公司22-24年歸母凈利預(yù)測至13.97/17.44/20.64億元（前值16.80/17.17/20.01億元），可比公司23E一致預(yù)期PE均值14X，公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效漸顯，給予19XPE，目標(biāo)價17.10元（前值13.92元），維持“買入”。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策變動、用戶消費恢復(fù)不及預(yù)期、新品上線進度及表現(xiàn)不及預(yù)期。
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