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完美世界發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告，2022年歸母凈利預(yù)計(jì)為13.6-14.4億元，同比+268.41%~+290.08%；扣非后凈利潤6.9-7.5億元，同比+578.88%~+637.92%；公司非經(jīng)常性損益預(yù)計(jì)為6.7-6.9億元，主要由海外子公司股權(quán)處置收益、環(huán)球片單公允價(jià)值變動(dòng)收益、政府補(bǔ)助等構(gòu)成。完美世界轉(zhuǎn)型升級(jí)初見成效，重磅產(chǎn)品獲得版號(hào)，且產(chǎn)品儲(chǔ)備多，預(yù)計(jì)將在海內(nèi)外逐步上線。維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　幻塔和夢(mèng)誅為游戲業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要增量。分業(yè)務(wù)看，2022年游戲業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤15.8-16.4億元，同比+119.35%~+127.68%，扣非后凈利潤10.7-11.3億元，同比+318.49%~+ 341.96%。內(nèi)地《夢(mèng)幻新誅仙》進(jìn)入穩(wěn)定期，根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，2022年全年在iOS暢銷榜排名基本穩(wěn)定在前60，最高來到第6名；內(nèi)地《幻塔》下半年iOS平均排名在100名左右，活動(dòng)期間最高流水基本達(dá)到前20。影視及其他業(yè)務(wù)方面，2022年《昔有琉璃瓦》《仙琦小姐許愿吧》《藍(lán)焰突擊》等精品劇集取得不錯(cuò)口碑，公司劇集儲(chǔ)備有《云襄傳》《許你歲月靜好》《星落凝成糖》等。
　　 《幻塔》海外市場表現(xiàn)穩(wěn)定。出海方面，8月《幻塔》上線海外市場，根據(jù)Sensor Tower，截至9月30日，《幻塔》海外流水達(dá)1.3億美元。該游戲在海外主要地區(qū)均授權(quán)騰訊發(fā)行，在收入分成款外還產(chǎn)生了版權(quán)金收入?！痘盟泛Ｍ獍鏅?quán)金已在游戲上線時(shí)確認(rèn)，疊加游戲流水較上線初期自然回落，預(yù)計(jì)《幻塔》海外版Q4業(yè)績貢獻(xiàn)環(huán)比有所下滑。
　　重點(diǎn)產(chǎn)品獲得版號(hào)，待測產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富。在2022年1月版號(hào)發(fā)放中，公司重點(diǎn)產(chǎn)品《天龍八部2：飛龍戰(zhàn)天》獲批，目前公司產(chǎn)品還儲(chǔ)備有經(jīng)典MMO類型的《神魔大陸2》，二次元IP改編產(chǎn)品《朝與夜之國》《女神異聞錄》《一拳超人：世界》《百萬亞瑟王》等；端游產(chǎn)品儲(chǔ)備有《誅仙世界》《Perfect New World》，Roguelike類型的《Have a Nice Death》等，以上游戲完成度較高，有望在2023年上線。
　　估值
　　我們認(rèn)為，完美世界游戲業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)初見成效，影視投入注重效率。重磅產(chǎn)品獲得版號(hào)，且產(chǎn)品儲(chǔ)備多，預(yù)計(jì)將在海內(nèi)外逐步上線。然而22Q4《幻塔》海外收入貢獻(xiàn)環(huán)比下降、部分游戲流水小幅下滑，同時(shí)受被投資企業(yè)業(yè)績波動(dòng)、匯率波動(dòng)等因素影響，公司業(yè)績環(huán)比三季度有所下滑，我們下調(diào)完美世界歸母凈利潤預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-24年歸母凈利潤14.04/17.49/22.86億元。維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　游戲監(jiān)管超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下滑；新游表現(xiàn)不及預(yù)期。