久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布22年業(yè)績(jī)預(yù)告
　　1月17日，公司發(fā)布22年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)22年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.6-14.4億元（YoY +268%-290%），預(yù)計(jì)22Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.81至-0.01億元，同比減虧3.50-4.30億元，環(huán)比轉(zhuǎn)虧。
　　Q4游戲業(yè)務(wù)盈利，財(cái)務(wù)因素導(dǎo)致整體單季虧損
　　公司預(yù)計(jì)Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.81至-0.01億元，同比減虧3.50-4.30億元，環(huán)比由盈利3.04億元轉(zhuǎn)虧。同比大幅減虧的主要原因是去年同期的低基數(shù)效應(yīng)。具體來說，同比來看，去年Q4公司進(jìn)行了組織調(diào)整和人員精簡(jiǎn)，產(chǎn)生了一次性的費(fèi)用，且環(huán)球影業(yè)片單投資造成了公允價(jià)值變動(dòng)損失，同時(shí)，重點(diǎn)產(chǎn)品《幻塔》上線也會(huì)產(chǎn)生一定營(yíng)銷費(fèi)用，導(dǎo)致21Q4虧損較大。根據(jù)公司公告，今年Q4亦有投資企業(yè)業(yè)績(jī)變動(dòng)帶來的投資損失及股權(quán)減值，但規(guī)模同比應(yīng)較小，且未繼續(xù)發(fā)生大規(guī)模人員精簡(jiǎn)和營(yíng)銷活動(dòng)，因此同比大幅減虧。環(huán)比來看，轉(zhuǎn)虧的主要原因是：1）《幻塔》22Q3產(chǎn)生了一次性收益；2）《幻塔》海外流水出現(xiàn)了月度的自然下滑；3）Q4被投資企業(yè)業(yè)績(jī)變動(dòng)導(dǎo)致的投資損失及股權(quán)減值和匯兌損益等。
　　我們認(rèn)為，公司游戲主業(yè)堅(jiān)實(shí)，近一至二年的一些財(cái)務(wù)處理主要是受前期擴(kuò)張節(jié)奏過快帶來的持續(xù)影響。游戲主業(yè)的堅(jiān)實(shí)一是體現(xiàn)在長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)效果的逐步顯現(xiàn)，存量游戲流水穩(wěn)定，例如《誅仙》手游受益版本更新，預(yù)計(jì)Q4流水較年初甚至還有一定提升。二是公司儲(chǔ)備產(chǎn)品具備較強(qiáng)IP，公司近期有《一拳超人：世界》和《百萬亞瑟王》已開啟首測(cè)，23年可能上線的手游產(chǎn)品還包括《天龍八部2》（已獲版號(hào)）《朝與夜之國(guó)》《神魔大陸2》《女神異聞錄5》。另外還有3款端游產(chǎn)品處于研發(fā)中，包括《誅仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》。上述儲(chǔ)備產(chǎn)品絕大多數(shù)是具備成熟IP或者前作的，從一定程度上提高了產(chǎn)品的成功概率。另外，公司還有10部影視作品處于制作或排片中。
　　投資建議
　　我們看好公司的強(qiáng)IP儲(chǔ)備和逐步驗(yàn)證的長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)邏輯，但公司目前仍處轉(zhuǎn)型期，22Q4產(chǎn)生的投資損失及股權(quán)減值較大，因此下調(diào)公司22-24年?duì)I收至86.7/101/113億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.9/17.5/20.8億元，同比增長(zhǎng)276%/25.9%/19.2%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E為21/16/14倍，給予23年18倍估值水平，目標(biāo)市值315億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.3元，維持"買入"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　版號(hào)政策調(diào)整導(dǎo)致新游上線進(jìn)度不及預(yù)期，游戲制作品質(zhì)不及預(yù)期，疫情緩解后線上時(shí)間被擠占等。