>> 上海證券-完美世界(002624)2022年業(yè)績預(yù)告點評：《天龍2》獲批版號，業(yè)績具備高彈性-230118
| 上傳日期： |
2023/1/19 |
大小： |
706KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳旻 |
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此報告為加密報告 |
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事件
1月17日公司發(fā)布22年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計22年全年實現(xiàn)歸母凈利潤13.6-14.4億元（yoy+268.41%-290.08%）；預(yù)計實現(xiàn)扣非凈利潤6.9-7.5億元（yoy+578.88%-637.92%）。
點評：
公司持續(xù)推動轉(zhuǎn)型升級，積極布局游戲出海。公司預(yù)計22年全年實現(xiàn)歸母凈利潤13.6-14.4億元（yoy+268.41%-290.08%），扣非凈利潤6.9-7.5億元（yoy+578.88%-637.92%）。受益于《夢幻新誅仙》《幻塔》《完美世界：諸神之戰(zhàn)》等產(chǎn)品業(yè)績貢獻，22年游戲業(yè)務(wù)預(yù)計實現(xiàn)凈利潤15.8億-16.4億（yoy+119.35%-127.68%），扣非凈利潤10.7億-11.3億（yoy+318.49-341.96%）。公司預(yù)計22年Q4實現(xiàn)歸母凈利潤-0.82億至-0.02億，其中游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)歸母凈利潤0.33億-0.93億。22年Q4較22年Q3歸母凈利潤有所下降，主要系游戲業(yè)務(wù)中《幻塔》海外三季度上線時版權(quán)金已確認及游戲流水受生命周期影響自然下降和影視業(yè)務(wù)中環(huán)球片單公允價值變動所致。此外，匯率波動、信用減值損失也導(dǎo)致了非經(jīng)常性損益變動。
?。?）國內(nèi)：經(jīng)典游戲流水穩(wěn)健，關(guān)注新獲批手游《天龍八部2》后續(xù)表現(xiàn)。報告期內(nèi)老游戲《夢幻新誅仙》《幻塔》《完美世界：諸神之戰(zhàn)》持續(xù)貢獻穩(wěn)健業(yè)績，充分發(fā)揮長線運營優(yōu)勢。根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，《夢幻新誅仙》《幻塔》《完美世界：諸神之戰(zhàn)》最新排名分別位列暢銷榜73名、113名、119名，iOS中國區(qū)渠道四季度收入預(yù)估分別為832萬美元、463萬美元、247萬美元。根據(jù)國家新聞出版署公告，MMORPG手游《天龍八部2》于1月17日獲批版號，《天龍八部2》系公司精品打磨的頭部產(chǎn)品，此前海外上線表現(xiàn)優(yōu)異，版本較為完備，預(yù)計將很快上線國內(nèi)市場，有望對公司Q2及全年業(yè)績產(chǎn)生積極影響。1月批次游戲版號在發(fā)放數(shù)量上進一步提升，公司2023年游戲儲備豐富，未來業(yè)績具備較大彈性。公司其他游戲儲備包括《一拳超人：世界》《百萬亞瑟王》《朝與夜之國》《神魔大陸2》《完美新世界》《誅仙2》等。其中《一拳超人：世界》與《百萬亞瑟王》分別于2023年1月6日、1月12日開啟測試，未來獲批版號后，業(yè)績表現(xiàn)值得期待。
?。?）海外：公司圍繞“國內(nèi)產(chǎn)品出海+海外本地化發(fā)展”雙維度發(fā)力，有望成為公司第二增長引擎。《夢幻新誅仙》手游于22年3月在海外多地同步上線；《幻塔》手游于2022年8月11日在歐美、日韓、東南亞等全球多地正式上線，在美國、加拿大、英國、法國、日本、韓國、新加坡、中國香港、中國澳門及中國臺灣等近40個國家和地區(qū)位列iOS游戲免費榜第1名，并在近30個國家和地區(qū)進入iOS游戲暢銷榜Top10；《百萬亞瑟王》、《一拳超人：世界》預(yù)計為全球化產(chǎn)品，在國內(nèi)版號發(fā)放前有望率先出海，進一步打開海外業(yè)務(wù)增長空間。
（3）公司擁有較強的端游研發(fā)實力，手握多款優(yōu)質(zhì)端游儲備，有望受益于端游回暖紅利。公司手握《誅仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等優(yōu)質(zhì)端游產(chǎn)品，均在穩(wěn)步推進階段。其中《誅仙世界》系采用UE4引擎研發(fā)的高品質(zhì)新國風(fēng)仙俠MMORPG端游，首測開啟后廣受玩家期待和追捧。次時代動作游戲《Perfect NewWorld》沿用完美世界IP的大世界觀架構(gòu)，延續(xù)完美世界IP，并對完美世界劇情不斷探索和豐富，目前正處于積極研發(fā)階段。公司具備強大端游研發(fā)實力，我們持續(xù)看好未來反向“手轉(zhuǎn)端”的行業(yè)趨勢，未來公司有望享受端游回暖紅利。
投資建議
公司系A(chǔ)股稀缺的具有端游研發(fā)實力的老牌游戲公司，有望受益于端游市場強需求弱供給的市場環(huán)境。同時公司積極布局游戲出海及元宇宙相關(guān)業(yè)務(wù)，有望形成新的盈利增長點。我們預(yù)計2022-2024年公司實現(xiàn)歸母凈利潤14.18億元（yoy+284.0%）、14.79億元（yoy+4.3%）、20.45億元（yoy+38.3%），對應(yīng)EPS0.73元、0.79元、1.05元，當(dāng)前股價對應(yīng)估值19.4倍、18.6倍、13.5倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
游戲行業(yè)競爭加劇超預(yù)期、游戲行業(yè)監(jiān)管趨嚴超預(yù)期、游戲版號核發(fā)出現(xiàn)反復(fù)、海外競爭加劇超預(yù)期、海外游戲發(fā)行進度及流水不及預(yù)期、國內(nèi)游戲發(fā)行進度及流水不及預(yù)期等風(fēng)險。
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