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公司22Q4短期業(yè)績承壓，但是主力游戲處于穩(wěn)定長線運(yùn)營階段，有望保持穩(wěn)健表現(xiàn)；同時(shí)公司新游戲儲(chǔ)備豐富，且重點(diǎn)產(chǎn)品獲得版號(hào)，未來有望陸續(xù)拓展國內(nèi)和海外市場并釋放業(yè)績?cè)隽?。完美世界作為國?nèi)優(yōu)質(zhì)游戲廠商，游戲儲(chǔ)備豐富，業(yè)績有望保持穩(wěn)健，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告，22Q4業(yè)績承壓。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2022年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.60-14.40億元，同比增長268.41%-290.08%，主要得益于《夢幻新誅仙》、《幻塔》等產(chǎn)品貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽?。其?2Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損0.02-0.82億元，短期業(yè)績環(huán)比22Q3承壓，主要系：①《幻塔》海外版于22Q3產(chǎn)生版權(quán)金確認(rèn)收入同時(shí)處于流水高點(diǎn)，導(dǎo)致22Q4《幻塔》海外版業(yè)績貢獻(xiàn)環(huán)比下滑；②部分被投企業(yè)業(yè)績變動(dòng)帶來投資損失和股權(quán)減值；③匯率波動(dòng)、信用減值損失等因素影響。
　　▍主力游戲處于穩(wěn)定長線運(yùn)營階段，有望保持穩(wěn)健表現(xiàn)。公司目前多款主力游戲產(chǎn)品處于穩(wěn)健的運(yùn)營周期，《幻塔》、《夢幻新誅仙》、《完美世界》、《誅仙手游》等保持較強(qiáng)長線運(yùn)營能力，部分老游戲通過豎屏版、新服務(wù)器、周年慶等方式延續(xù)生命力并保持流水處于穩(wěn)健水平。
　　▍公司新游戲儲(chǔ)備豐富同時(shí)重點(diǎn)產(chǎn)品獲得版號(hào)，有望陸續(xù)釋放業(yè)績?cè)隽俊９灸壳靶掠螒騼?chǔ)備包括手游產(chǎn)品《天龍八部2：飛龍戰(zhàn)天》（已獲版號(hào)，處于研發(fā)成熟階段）、《一拳超人：世界》（1月完成首測）、《百萬亞瑟王》（1月中旬開啟首測）、《女神異聞錄5》（公司預(yù)計(jì)Q1首測）、《神魔大陸2》（公司預(yù)計(jì)Q1測試）、《朝與夜之國》（公司預(yù)計(jì)今年有望海外上線）等；端游產(chǎn)品《誅仙世界》（持續(xù)優(yōu)化中，公司預(yù)計(jì)Q2進(jìn)行測試）、《Perfect New World》、《Have a Nice Death》等。重點(diǎn)產(chǎn)品《天龍八部2》研發(fā)成熟并已獲版號(hào)，多款產(chǎn)品已經(jīng)測試或開啟測試計(jì)劃，同時(shí)三款日系IP作品也獲得不同程度的海外授權(quán)，待研發(fā)成熟也可優(yōu)先拓展海外市場。公司新游戲儲(chǔ)備豐富，有望陸續(xù)釋放業(yè)績?cè)隽俊?br>　　▍影視業(yè)務(wù)采取謹(jǐn)慎聚焦策略。2022年公司有《昔有琉璃瓦》、《仙琦小姐許愿吧》、《藍(lán)焰突擊》、《搖滾狂花》、《月里青山淡如畫》等精品電視劇相繼播出。目前公司還有儲(chǔ)備的《云襄傳》、《許你歲月靜好》、《星落凝成糖》、《特工任務(wù)》、《燦爛！燦爛！》、《心想事成》、《溫暖的甜蜜的》、《只此江湖夢》、《縱橫芯?！贰ⅰ毒艂€(gè)彈孔》等影視作品正在制作、發(fā)行、排播過程中。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：游戲、影視行業(yè)政策監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；公司游戲流水、表現(xiàn)及上線時(shí)間不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司游戲業(yè)務(wù)海外拓展情況不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司影視劇業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：公司22Q4短期業(yè)績承壓，但是主力游戲處于穩(wěn)定長線運(yùn)營階段，有望保持穩(wěn)健表現(xiàn)；同時(shí)公司新游戲儲(chǔ)備豐富，且重點(diǎn)產(chǎn)品獲得版號(hào)，未來有望陸續(xù)拓展國內(nèi)和海外市場并釋放業(yè)績?cè)隽俊Ｎ覀冋{(diào)整2022-2024年公司EPS預(yù)測至0.72/0.92/1.06元（原預(yù)測為0.85/0.98/1.15元），當(dāng)前價(jià)對(duì)應(yīng)估值20/15/13XPE。我們參考中信證券行業(yè)分類下游戲板塊萬得一致預(yù)測市盈率（2022/2023年，整體法剔除負(fù)值）為17/14XPE，考慮到完美世界作為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)游戲廠商，游戲儲(chǔ)備豐富，業(yè)績有望保持穩(wěn)健，同時(shí)考慮隨著游戲版號(hào)如預(yù)期常態(tài)化恢復(fù)發(fā)放，在游戲政策企穩(wěn)回暖和業(yè)績兌現(xiàn)催化下，我們給予公司2023年18XPE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17元，維持“買入”評(píng)級(jí)。