>> 財信證券-完美世界(002624)轉(zhuǎn)型期產(chǎn)品周期錯配，研發(fā)持續(xù)投入有望在23年釋放業(yè)績-230213
| 上傳日期： |
2023/2/17 |
大小： |
1014KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何晨,曹俊杰 |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告：預(yù)計2022年歸母凈利潤13.6-14.4億元，同比增長268.41%–290.08%；扣非歸母凈利潤6.9-7.5億元，同比增長578.88%–637.92%。單Q4實現(xiàn)歸母凈利潤-0.82億元，同比虧損大幅收窄。分業(yè)務(wù)看，2022年游戲?qū)崿F(xiàn)凈利潤15.8-16.4億元，同比增長318.49%-341.96%；單Q4凈利潤0.33-0.93億元，同比小幅扭虧。
產(chǎn)品周期錯配+研發(fā)投入持續(xù)，導(dǎo)致業(yè)績呈季度性趨勢下滑。2022Q1、Q2、Q3公司營收分別為21.28億元、17.95億元和17.88億元，同比增速分別為-4.6%、-9.14%和-29.40%；歸母凈利潤分別為8.4億元、2.97億元和3.04億元，同比增速分別為80.99%、243.87%和-43.85%。2022年公司新品上線不多，但研發(fā)投入仍在持續(xù)，2022Q1、Q2、Q3公司研發(fā)費用分別為5.64億元、4.88億元和5.77億元，同比分別增長35.90%、14.31%和11.78%，在營收下滑趨勢下，占收入比重分別達26.51%、27.19%和32.26%。此外，公司四季度業(yè)績環(huán)比下滑較多，主要系三季度《幻塔》海外版發(fā)行確認(rèn)版權(quán)金和流水分成導(dǎo)致的業(yè)績高基數(shù)，疊加被投企業(yè)業(yè)績變動帶來的投資損失及股權(quán)減值等因素影響。
核心產(chǎn)品流水穩(wěn)定，后續(xù)產(chǎn)品矩陣儲備豐富。2021年上線的核心產(chǎn)品《夢幻新誅仙》、《幻塔》等已進入流水穩(wěn)定期，當(dāng)前IOS暢銷榜排名分別在30-90名、50-150名區(qū)間浮動，且《幻塔》在12月周年慶和1月春節(jié)檔帶動下流水有所提升。后續(xù)產(chǎn)品儲備豐富，《天龍八部2：飛龍在天》（有版號）已定于2月23日測試、預(yù)計Q2上線；《誅仙世界》（有版號）正接入升級版引擎UE5，已于去年8月19日開啟首測，預(yù)計Q2再測試、年內(nèi)有望上線；此外，《一拳超人》、《百萬亞瑟王》、《神魔大陸2》、《朝與夜之國》、《完美世界》（端游）等持續(xù)推進中，將在年內(nèi)陸續(xù)完成測試或海外上線，海外產(chǎn)品將大部分交由第三方代理發(fā)行，預(yù)計未來兩年公司新品矩陣將逐漸釋放業(yè)績貢獻。
投資建議：公司明確聚焦年輕化、全球化和長線運營產(chǎn)品，兩年轉(zhuǎn)型期初有成效，關(guān)注公司后續(xù)產(chǎn)品上線節(jié)奏和版號獲取情況。預(yù)計公司2022年/2023年/2024營收分別為92.62億元/106.98億元/121.40億元，歸母凈利潤分別為14.24億元/16.44億元/18.42億元，EPS分別為0.73元/0.85元/0.95元，對應(yīng)PE為20.08倍/17.40倍/15.52倍。以2023年為基準(zhǔn)給予公司20-25倍PE，對應(yīng)價格區(qū)間17.00元-21.25元。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策監(jiān)管風(fēng)險；項目上線延遲；流水不及預(yù)期；
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