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 22Q4公司營(yíng)業(yè)收入為19.59億元，同比增加10.15%，環(huán)比增加9.55%。毛利率為64.76%，同比減少4.35pp，環(huán)比減少8.80pp。2022Q4歸母凈利潤(rùn)為-0.65億元，同比減少84.96%，環(huán)比減少121.27%。主要系報(bào)告期內(nèi)受外部環(huán)境變化等因素影響，部分被投資企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)階段性壓力，公司當(dāng)年相應(yīng)確認(rèn)投資損失及股權(quán)減值損失達(dá)3.05億，對(duì)歸母凈利潤(rùn)形成一定壓力。剔除該等投資事項(xiàng)及非經(jīng)常性損益影響后，2022年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為9.97億元。
　　 22H2游戲業(yè)務(wù)收入35.06億元，同比下降12.61%。主要系公司調(diào)整海外游戲業(yè)務(wù)布局，出售美國(guó)研發(fā)工作室及相關(guān)歐美本地發(fā)行團(tuán)隊(duì)，相關(guān)歐美子公司自2022年2月起不再納入合并范圍。游戲業(yè)務(wù)中，移動(dòng)游戲收入24.37億元，同比下降11.58%，PC端網(wǎng)絡(luò)游戲收入9.25億元，同比下降10.39%。游戲相關(guān)的其他收入為1.44億元，同比上升91.54%?！秹?mèng)幻誅仙》、《幻塔》、《完美世界：諸神之戰(zhàn)》等產(chǎn)品帶來(lái)主要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。同時(shí)，公司目前在研的產(chǎn)品有，端游：《perfect newworld》、《誅仙世界》，多端游戲：《誅仙2》、《代號(hào)：新世界》、《一拳超人：世界》、《百萬(wàn)亞瑟王》、《女神異聞錄：夜幕魅影》、《靈籠》、《天龍八部2:飛龍戰(zhàn)天》、《魔神大陸2》等。此外，預(yù)計(jì)在今后三年上線的手游《一拳超人》、《女神異聞錄5》、《仙劍奇?zhèn)b傳》、《香蜜沉沉燼如霜》等有望在未來(lái)貢獻(xiàn)新一波增長(zhǎng)，其中《天龍八部2》定檔4.14，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)Q2增量。
　　 22H2影視劇制作收入2.01億元，同比減少10.04%。系公司持續(xù)聚焦精品內(nèi)容，采用減量提質(zhì)、降本增效的戰(zhàn)略。目前公司儲(chǔ)備的影視作品有：《云襄傳》《許你歲月靜好》《特工任務(wù)》《燦爛!燦爛!》《溫暖的甜蜜的》 《只此江湖夢(mèng)》《縱橫芯?！贰毒艂€(gè)彈孔》《執(zhí)行局》《危險(xiǎn)的她2》《珠玉在側(cè)》《神隱》等。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　23/24年原預(yù)測(cè)EPS分別為1.06/1.17元，現(xiàn)因游戲延期下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)測(cè)公司23/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為18.74/21.76/24.75億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.97/1.12/1.28元，根據(jù)可比公司2023年調(diào)整后P/E均值22倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.34，維持買入評(píng)級(jí)?？杀裙局?，將網(wǎng)易替換為A股標(biāo)的巨人網(wǎng)絡(luò)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　流水不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策變化風(fēng)險(xiǎn)；買量成本提升風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；投資收益風(fēng)險(xiǎn)